觀點：以太坊已經(jīng)到了最佳買點？

來源：幣市操盤手

在上攻70000美元遇阻回落后，比特幣進入階段性的調(diào)整。盡管行情依然膠著，但從4小時走勢來看，比特幣每一輪調(diào)整的跌幅已經(jīng)逐漸收斂。根據(jù)CrytoQuant的數(shù)據(jù)，自73000美元見頂以來，比特幣的交易所余額呈現(xiàn)快速下行的態(tài)勢，場內(nèi)籌碼供應(yīng)大幅減少。同時，在比特幣調(diào)整的過程中，美國比特幣ETF的資金卻在不斷流入。這意味著，在空頭的砸盤動能有限且市場抄底意愿較強的情況下，強力的洗盤可能導(dǎo)致主力丟失籌碼，因此他們更傾向于通過“以橫代調(diào)”的方式進行洗盤。也就是說，在突破73000美元之前，市場的調(diào)整將逐漸趨于溫和，洗盤更多通過消磨投資者耐心的方式來實現(xiàn)。

在存量的格局下，山寨幣行情依然以分化為主。活躍資金繼續(xù)集中在MEME和新公鏈領(lǐng)域抱團取暖，而大部分山寨幣則持續(xù)震蕩走弱。畢竟目前的日成交量大部分時間都維持在800至1000億之間，遠不及2021年日均5000億美元的水平，這種級別的量能根本無法支撐普漲行情。此外，歷次牛市的演繹過程都錯綜復(fù)雜，極其坎坷、牛熊交織，這使大多數(shù)投資者都很難躺平賺錢。以2020年9-10月份為例，盡管比特幣持續(xù)上漲，DeFi板塊卻進入了自誕生以來的至暗時刻，UNI從8.6美元跌至1.7美元，SUSHI從13.4美元跌至0.4美元，市場冰火兩重天。即便在絕望的下跌之后，DeFi板塊迎來狂暴大牛市，但許多投資者卻沒能在那輪調(diào)整中經(jīng)受住考驗，最終錯過牛市盛宴。

總的來說，市場中不存在絕對的價值或絕對的泡沫，也沒有明確的大盤與小盤之分。存量市場的博弈結(jié)果通常是讓大多數(shù)人感到難受，而少數(shù)人獲利。如果拉升山寨幣能夠?qū)崿F(xiàn)這一效果，山寨幣便會隨之上漲。只有在牛市的中后期，成交量不斷攀升，普漲行情才有可能實現(xiàn)。對于大多數(shù)滿倉踏空的耐心資本而言，有一個預(yù)期始終清晰：只要比特幣向上的估值空間打開，大部分山寨幣最終仍會迎來補漲的機會。

最近，隨著ETH/BTC匯率跌至自2021年牛市見頂以來的新低，各種看衰以太坊的言論開始甚囂塵上?？纯照叩挠^點主要集中在兩方面：一是Layer2的大規(guī)模擴張對主鏈產(chǎn)生了明顯的“吸血效應(yīng)”，逐漸削弱了主鏈的核心地位；二是Solana、SUI等高性能公鏈的崛起正不斷蠶食以太坊的市場份額，使其逐漸走向衰落。

實際上，區(qū)塊鏈的發(fā)展方向一直是在盡可能實現(xiàn)去中心化的前提下，不斷降本增效。Layer2生態(tài)的繁榮使以太坊在保持安全性和去中心化的同時，顯著提升了處理能力和效率，推動了應(yīng)用的多樣化，滿足更多用戶的需求。這完全符合區(qū)塊鏈的核心價值觀，也是不斷優(yōu)化與發(fā)展的必然趨勢。

首先，雖然以太坊部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到Layer2，但絕大多數(shù)Layer2仍需依賴Layer1作為數(shù)據(jù)可用性層。隨著Layer2交易的活躍度不斷提高，向Layer1回傳數(shù)據(jù)的頻率和規(guī)模也隨之增大，從而導(dǎo)致以太坊GAS的消耗增多。

其次，Layer2網(wǎng)絡(luò)的增長顯著增加了對Layer1橋接和質(zhì)押的需求。例如，在跨鏈過程中，資產(chǎn)鎖定（智能合約）需要消耗以太坊GAS，同時ETH作為網(wǎng)絡(luò)中最重要的價值媒介，也被廣泛用于跨鏈主網(wǎng)驗證的經(jīng)濟擔(dān)保。此外，部分橋接協(xié)議還會在以太坊上記錄交易數(shù)據(jù)，以確保資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的數(shù)量和狀態(tài)符合預(yù)期，這也會消耗以太坊GAS。

即便一些Layer2為降低費用，采用Celestia等第三方數(shù)據(jù)可用層，或為了增加治理代幣的使用需求，將Layer2網(wǎng)絡(luò)的GAS從ETH改為治理代幣，但所有交易最終仍需在以太坊主網(wǎng)結(jié)算。只要涉及資產(chǎn)和交易安全性的問題，最終都繞不開以太坊。

在Layer2時代，以太坊更多扮演的是去中心化“中央清算銀行”的角色，負(fù)責(zé)生態(tài)所有交易的安全性和有效性。隨著Layer2生態(tài)規(guī)模不斷增長，以太坊的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)將得到前所未有的提升，以太坊擔(dān)保品和以太坊GAS的需求將爆發(fā)性增長。當(dāng)前幣價的低迷仍舊是網(wǎng)絡(luò)總需求的低迷，只要找到新的應(yīng)用突破口，一切困難迎刃而解。

盡管Solana、SUI等高性能公鏈的崛起確實蠶食了ETH部分市場份額，但在POS領(lǐng)域，以太坊依然是無法撼動的霸主，這主要體現(xiàn)在兩方面：一、得益于發(fā)達的Layer2生態(tài)，以太坊在實現(xiàn)擴容的同時，仍保持高度去中心化。相比之下，其他公鏈基本都是通過犧牲去中心化的方式提升擴容能力，這也導(dǎo)致他們網(wǎng)絡(luò)的安全性遠遠達不到以太坊的水平；二、在生態(tài)發(fā)展上，以太坊的優(yōu)勢仍舊遙遙領(lǐng)先。，Defillama最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前以太坊生態(tài)（包含Layer2）的TVL為720億，穩(wěn)定幣規(guī)模為836億美元。而被視為“以太坊殺手”的Solana生態(tài)總TVL僅為70億美元（MEME幣占比超過4成），穩(wěn)定幣規(guī)模僅為37億。幾乎是斷層式的領(lǐng)先。

對于需求呈現(xiàn)明顯周期性的資產(chǎn)，逆周期買賣法往往是最佳的操作策略。具體做法為，在以太坊市盈率（總市值/GAS收入）和市銷率（總市值/鏈上總交易量）達到最高點時買入，在這些比率最低時賣出。因此，以太坊當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)活動超長時間的低迷，也意味著階段性買點已經(jīng)出現(xiàn)。