原文作者：@lazyvillager1，加密 Kol
原文編譯：zhouzhou，BlockBeats

編者按：自特朗普勝選以來，COIN 和 BTC 上漲顯著，但作者更偏向 ETH，并看好 Base L2 生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展。Base 有望在競爭中脫穎而出，吸引 MEME、消費(fèi)者 dApp 和更多鏈上活動。ETH 仍是數(shù)字資產(chǎn)的核心，而 Base 作為 Coinbase 的鏈上杠桿，受益于 Coinbase 的資源和支持，具備稀缺性和創(chuàng)新性，能在長遠(yuǎn)吸引用戶，不依賴傳統(tǒng)代幣激勵。Base 生態(tài)系統(tǒng)的活躍度及 TVL 持續(xù)增長，證明其在 ETH-L2 中極具潛力。

以下為原文內(nèi)容（為便于閱讀理解，原內(nèi)容有所整編）：

未來發(fā)展的基本判斷

自 11 月 5 日特朗普勝選以來，COIN 和 BTC 一路領(lǐng)漲，分別上漲了 70% 和 16%。我個人仍然偏向 ETH，且基于我在 10 月寫過的關(guān)于 MEME 幣的主題我認(rèn)為多個優(yōu)勢因素正在為 Base L2 生態(tài)系統(tǒng)匯聚：

1.「贏得」與其他 L2，甚至 ETH 主網(wǎng)的競爭，成為首選生態(tài)系統(tǒng)，以容納 MEME、消費(fèi)者 dApp 及吸引注意力

2. 與 SOL 的「全功能」綜合賭場模式并駕齊驅(qū)，作為頂尖的 EVM 兼容生態(tài)系統(tǒng)展開競爭

我的核心觀點(diǎn)很簡單，ETH 依然是數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵中心，至今所有衍生項目依賴兩個核心原則來推動網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：

a.「底層」幣種相對其競爭對手必須具備強(qiáng)勁表現(xiàn)；

b.「底層」幣種必須具備「稀缺性」

因此，在這場吸引注意力的競爭中，大多數(shù)情況下，你實際上是選擇某個幣種（即便這只是簡化的一種方式）來體現(xiàn)其優(yōu)勢。在接下來的幾周內(nèi)（這一趨勢已開始），CT 社區(qū)將討論某個幣種為何可能勝出（例如 SOL 的對手，或 MEME 幣）或某個支持某幣種的應(yīng)用為何可能獲勝（如實用型代幣、DeFi 治理等）。

而我想提出的是，從今天起，一個更具風(fēng)險調(diào)整優(yōu)勢的選擇是押注于沒有幣種的生態(tài)系統(tǒng)。在我看來，Base 的組織方式為其持續(xù)采用創(chuàng)造了最強(qiáng)的潛力，而雙刃劍之處在于，它可能依賴于 ETH 的再度崛起。

不過，鑒于我認(rèn)為目前 ETH 的潛力被低估了——如果/當(dāng)未來幾周 BTC、ETH 和 SOL 之間的相對價值提升時，就必然需要一個「蓄水池」來承接這些新產(chǎn)生和循環(huán)的財富。

我認(rèn)為 Base 有望贏得這一地位

1.Base 上的「水龍頭」互聯(lián)性在今年得到了極大提升，卻未得到足夠重視。

2.Base 對 COIN 具有重要的戰(zhàn)略價值，且擁有實際的資產(chǎn)負(fù)債表來提供支持。

3.Base 今年經(jīng)過了多次考驗，表現(xiàn)相當(dāng)出色。

我已相應(yīng)地調(diào)整了我的布局，并將在接下來的推文中詳細(xì)討論我的邏輯和在將鏈上流量重新引導(dǎo)至 Base 這個我認(rèn)為最具活力的「游樂場」時涉及的風(fēng)險與緩解措施。

memecoin 及其通常成功的環(huán)境

關(guān)鍵在于低市值的 memecoin 通常提供不相關(guān)的回報，而鏈上活動通常會在重大不確定性前后升溫。

《堅韌的力量：MEME 幣及其在投資組合構(gòu)建中的角色》

反思主要資產(chǎn)的強(qiáng)勢及其對鏈上活動的推動作用

基于上述觀點(diǎn)，我認(rèn)為接下來的幾周內(nèi)，鏈上活動將呈現(xiàn)出非常強(qiáng)勁的表現(xiàn)。

主要資產(chǎn)表現(xiàn)支持了這一趨勢——買盤主要通過現(xiàn)貨驅(qū)動，ETH 和 BTC 的未平倉合約（OI）大多已重置至選舉前水平，融資利率的攀升主要源于缺乏新的空頭建立（以及最近幾天突破的水平——空頭爆倉金額已達(dá)到 10 億美元，這是今年的最高值），而非過度杠桿的使用。

因此，基于現(xiàn)有價格區(qū)間有支撐的觀點(diǎn)，我認(rèn)為鏈上活動將成為場外資金、新資金和再循環(huán)資金的匯集之地。在過去一周內(nèi)創(chuàng)造的資金，與選舉前 3-4 周的資金形成對比。后者見證了融資和未平倉合約的大幅攀升，但除了 BTC 之外，其他資產(chǎn)難以真正吸引我所稱的「雇傭軍資金」。

過去一周內(nèi)的資金流動不僅廣泛地在 BTC 之外的資產(chǎn)中出現(xiàn)（所有選擇的資產(chǎn)全球范圍內(nèi)都普遍上漲），甚至包括 DOGE——這是一個非常重要的指標(biāo)，反映了這些「買家」的特質(zhì)：愿意使用杠桿、愿意投機(jī)且 24 小時交易。這些買家不受限于美國的交易時段，這與 BTC 在 10 月的上漲類似。

在這種價格環(huán)境下我們還不到一周——市場的錯位現(xiàn)象顯著：資本需要時間來評估這些資金是否是非理性的還是實質(zhì)性的。在此期間，能夠在邊際上大幅波動的項目應(yīng)會產(chǎn)生最顯著的重新評級效果。

Base 已經(jīng)在「贏」——盡管它沒有發(fā)行代幣

Base 可能是當(dāng)前最被誤解的生態(tài)系統(tǒng)之一，由于其特殊的構(gòu)建方式 Base 缺乏典型的加密原生投資者/KOL 來管理和傳播信息。然而，從各項指標(biāo)來看，Base 正在「贏」。Base 吸引的關(guān)注度與其用戶/錢包/TVL 增長的比例可能是目前所有項目中最不成比例的。

請看下圖，這是 elfa ai 對 Base 的關(guān)注度捕捉，在集體提及方面，過去 7 天內(nèi)在 CT 上的約 18 次提及，比 ARB 的低 10 倍，且大致相當(dāng)于 STARKNET、BLAST 和 OP 的提及次數(shù)。

它是唯一一個 TVL 在全年持續(xù)增長的 ETH-L2，盡管沒有像其他 L2 那樣設(shè)置用戶激勵（如 BLAST GOLD）。在 TVL 達(dá) 30 億美元的情況下，其 TVL 甚至超過了 ARB（ARB 托管了非常受歡迎的 HyperliquidX，后者擁有約 10 億美元的 TVL）。

在 10 月份，Base 在發(fā)展中的生態(tài)系統(tǒng)中也創(chuàng)下了最高的收入（這是一個 TRON 下滑而 Base 和 ETH 增長的月份）。目前，Base 還擁有最多的獨(dú)立活躍錢包和交易數(shù)（實際數(shù)據(jù)可能需謹(jǐn)慎對待，但這是我們可以繪制出的唯一圖景）。

Base 讓人聯(lián)想到去年第四季度的 SOL——一個在關(guān)注度較低時吸引建設(shè)者的環(huán)境。

Base 顛覆并打破了傳統(tǒng)的 L1/L2 操作模式

傳統(tǒng)的操作模式通常如下：

1. 有一個生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)思，理想情況下要有獨(dú)特的變體（更快、更可靠、更去中心化、更易于構(gòu)建、更信任 less 等）

2. 通過幾乎以零估值將代幣贈送來籌集資金（通常是向有最佳關(guān)系和資源的公司進(jìn)行）

3. 在構(gòu)建的同時，與 dApp 開發(fā)者建立聯(lián)系——每個區(qū)塊鏈通常會尋找一個本地的「銀行」，因此可能會有某種類型的借貸協(xié)議以及交易協(xié)議。開發(fā)者通過代幣獎勵來獲得報酬，以便進(jìn)行鏈上開發(fā)。

4. 通過積分/代幣激勵計劃吸引用戶，用戶存入/質(zhì)押穩(wěn)定的資本，以獲得收益獎勵。

5. 用戶/新增的 TVL 為創(chuàng)始團(tuán)隊提供了一個基礎(chǔ)，可以向新一輪投資者籌集資金，并以更高的估值進(jìn)行第二輪融資——并且指出用戶/資金的流入。

6. 區(qū)塊鏈啟動后，用戶首先通過非鎖倉代幣獲得獎勵；而投資者和團(tuán)隊成員則需通過鎖倉代幣來等待。（但比例要大得多）

7. 借貸協(xié)議通常與做市商和投資者建立合作關(guān)系，以通過承諾收益來存放和保持鏈上的資本。

8. 漸漸地，希望是通過某些指標(biāo)（如互聯(lián)互通、易用性、生態(tài)系統(tǒng)的豐富度等）讓有機(jī)資本流入并留存——從而減少或消除對稀釋資本的需求。

9. 創(chuàng)始團(tuán)隊通過代幣支付早期支持者和員工——此時代幣實際上就成了免費(fèi)的開支（用來支付供應(yīng)商）。理想情況下，生態(tài)系統(tǒng)通過序列化收入來支持鏈的可持續(xù)發(fā)展。

這一模式已經(jīng)成熟，且正在受到顛覆，HyperliquidX 成為不依賴傳統(tǒng)方式進(jìn)行啟動和忽視大部分上述措施的最典型例子。

今年，這種資本籌集方式在多個環(huán)節(jié)顯然失敗了，痛點(diǎn)集中在：

·挖礦激勵機(jī)制通常非常不明確，一旦資本被鎖倉，它就變成了「人質(zhì)」，這使得團(tuán)隊可以不顧后果并追溯性地改變條款。

·投資者/團(tuán)隊成員可以質(zhì)押鎖倉代幣——這使得即使原始鎖倉代幣沒有流動性，質(zhì)押獎勵仍然可以在 TGE（代幣生成事件）時出售，嚴(yán)重稀釋了零售投資者。

·新資本非常昂貴（在加密領(lǐng)域的機(jī)會成本極高），因此如果沒有大幅稀釋或操控供應(yīng)量，用戶非常功利，一旦獎勵分配完畢，他們通常會選擇離開。

為什么 Base 更有可能取得更大的成功？

Base 不僅僅是一個 L2，它是 Coinbase 的鏈上杠桿——Coinbase 通過特朗普的勝選所帶來的監(jiān)管審查減輕（即政策環(huán)境的改善）而獲得了這個機(jī)會。

換句話說，Base 并不打算通過我上面提到的傳統(tǒng)「胖尾」方式獲勝，那是什么意思呢？以下是來自 Coinbase 第三季度電話會議的摘錄，展示了團(tuán)隊如何看待 Base：

Base 是（以下僅為部分內(nèi)容）：

1. 與 CIRCLE 的協(xié)同作用測試平臺，以及智能錢包的開發(fā)。Coinbase 可以實時收集數(shù)據(jù)，全面打造一個真正獨(dú)立的「伊甸園」生態(tài)系統(tǒng)（即：i. 吸引用戶，ii. 無縫引導(dǎo)，iii. 通過使用通行密鑰而非傳統(tǒng)的秘密短語記錄來設(shè)置智能錢包，iv. 提供一個用于投機(jī)的「游樂場」）

2. 隨著 Coinbase 向定期服務(wù)型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型（例如通過 Coinbase One 訂閱等），而不是依賴波動大的交易手續(xù)費(fèi)，團(tuán)隊的愿景是長期吸引最多的零售用戶，而不是在短期內(nèi)盡可能多地收取費(fèi)用。

后者正是每個區(qū)塊鏈所遵循的提取性價值捕獲模式的縮影——由于代幣的創(chuàng)造及其固有的性質(zhì)。通過將生態(tài)系統(tǒng)與代幣分離，Base 能夠采取更長遠(yuǎn)的視角來「獲勝」。換句話說，Base 未來賺錢的唯一方式（因為 COIN 已經(jīng)作為股權(quán)存在）就是通過讓應(yīng)用和用戶支付「租金」。

最重要的一點(diǎn)是：

Base 與其他區(qū)塊鏈項目的最大區(qū)別在于它得到了一個擁有真實資產(chǎn)負(fù)債表的企業(yè)支持。其他任何生態(tài)系統(tǒng)，至少在某個時刻，都是由有金融激勵的對手方支撐的，這些對手方尋求回報。而這些對手方本身并不擁有無限資本。

一旦獲得回報，這些支持（無論是財務(wù)上的還是社區(qū)上的）就會撤離。因此，其他生態(tài)系統(tǒng)都有一個生命周期，或者說有一個時間限制，新的支持資金最終會停止進(jìn)入，產(chǎn)品就只能獨(dú)自應(yīng)對。你會在接下來的 12 到 16 個月內(nèi)看到一些生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)開始掙扎（例如：關(guān)閉平臺）。

而 Base <> Coinbase 的情況可能并非如此。如果 Base 停止獲得支持，意味著 Coinbase 的一個重要部分已經(jīng)失敗（從而也意味著整體戰(zhàn)略愿景的失?。?。由于 Coinbase 本身通過「價格所在」的方式創(chuàng)造流量和收入，我們可以推測，Base 可能獲得的是一種「常青」資金支持。

Base 證明了自己的韌性

Base 最初是作為 Friend Tech 的基礎(chǔ)平臺出現(xiàn)的（當(dāng)時基本上是一個空殼，功能選項有限）。自那以后，它經(jīng)歷了以下幾個重要階段：

1. 應(yīng)用程序遷移，例如 timedotfun。請查看 jessepollak 的回應(yīng)：鏈接。這是一種非常積極的態(tài)度和支持精神，理解到每條鏈都有其獨(dú)特的價值。

2. 唯一一個成功孵化出另一個 L2 的項目——degentokenBase。DEGEN 在今年早些時候的一個周末獲得的關(guān)注，迅速將其估值推升至 6 億美元，與 apecoin 本月的自建和崛起相媲美。

3. 唯一一個能像 SOLANA 一樣容納 AI 相關(guān)應(yīng)用的鏈——VIRTUAL，在今年 10 月的 AI 與 memecoin 熱潮中，從 0 到 5 億美元。

在我看來，沒有其他生態(tài)系統(tǒng)能夠承受如此程度的關(guān)注，并驅(qū)動如此規(guī)模的資本流入。因此，問題是：如果其他生態(tài)系統(tǒng)能做到這一點(diǎn)，為什么它們沒做到？因此，Base 顯然展示了支持新穎且有趣的項目/應(yīng)用的能力，遠(yuǎn)超簡單的收益循環(huán)或借貸應(yīng)用。

以下是其他一些例子：

warpcast

BlueSocialApp

OnchainKit

liberoverse

Sofamon xyz

BetBase xyz

dreamcoinswow

ethxy

這不是一個詳盡的列表，也不是對這里提到的任何名稱的背書，而只是展示了自從 Base 上次迭代以來，尤其是在 Friend Tech 時代（當(dāng)時這些應(yīng)用大多數(shù)還沒有正式推出）后，Base 上建立的極具多樣性的創(chuàng)意項目的一個快照。

在一個被認(rèn)為是價值底部的時刻購買

在 Base 上獲利，本質(zhì)上是在押注整個生態(tài)的成功，甚至是作為 Coinbase 的一個代理。沒有單一的代幣能集中需求，因此，真正的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)可以在整體上實現(xiàn)。

目前，Base 上的大多數(shù)代幣都處于周期低點(diǎn)——并且我不會提供任何代幣名稱或推薦，但可以看到一些圖表示例，這些是我隨機(jī)選擇的。

因此，我認(rèn)為 Base 是最具吸引力的資本投入位置，因為你實際上是在押注兩個方面——而這與杠桿作用或精明的代幣選擇無關(guān)：

1.ETH 穩(wěn)定并找到一個能提供鏈上需求的底部（我之前已經(jīng)討論過），

2.ETH 的贏家希望在某個地方回收利潤。

考慮到主網(wǎng)絡(luò)（MN）上缺乏有機(jī)選項（這些選項已被轉(zhuǎn)移到 L2 上）以及 NFT 市場今年需求不振，我押注這些關(guān)注和資金會集中在 Base 上。

總結(jié)來說——只要 ETH 保持火熱，Base 也應(yīng)當(dāng)保持熱度。

「原文鏈接」

歡迎加入律動 BlockBeats 官方社群：

Telegram 訂閱群：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方賬號：https://twitter.com/BlockBeatsAsia