Messari：USDe何以超越DAI成為全球第三大穩(wěn)定幣

作者：?Jake Koch-Gallup，Messari分析師；編譯：0xjs@金色財(cái)經(jīng)

本周早些時(shí)候，Ethena 的 USDe 超越 DAI，成為全球第三大穩(wěn)定幣。其總鎖定價(jià)值 (TVL) 目前已超過55 億美元。

速覽一些事實(shí)：

• 收益率快照：Ethena當(dāng)前收益率為 24.5%。自 2024 年 2 月以來，sUSDe 持有者享受的平均 APY 為 17.5%，峰值為 55.9%（2024 年 3 月 7 日），最低為 4.3%（2024 年 8 月 8 日）。

• 創(chuàng)紀(jì)錄的增長：Ethena 在 2024 年 2 月公開發(fā)行后僅四個月就達(dá)到了 30 億美元的 TVL，成為加密貨幣歷史上增長最快的美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)。如今，它的TVL已超過 55 億美元。

• ENA價(jià)格表現(xiàn)：Ethena 代幣ENA目前交易價(jià)格為 0.91 美元，其完全稀釋估值 (FDV) 為 136 億美元。自2024 年 4 月 2 日TGE以來，ENA 于 2024 年 9 月 6 日跌至 0.19 美元的低點(diǎn)，自那時(shí)以來上漲了 361.7%。

• 費(fèi)用：在過去的一年里，Ethena 收取的費(fèi)用接近 2 億美元，總體排名第 16 位。

• 請記?。?/strong>下一個重大代幣解鎖— — 20.6 億枚 ENA — — 將于 2025 年 4 月 2 日到來。

Ethena的“互聯(lián)網(wǎng)債券”如何運(yùn)作

Ethena 的 USDe 完全由 ETH 和 BTC 支持，使用相應(yīng)的空頭期貨來維持delta 中性投資組合。簡單來說，當(dāng)投資組合的 delta 接近于零時(shí)，無論市場如何波動，USDe 都會與美元掛鉤。Ethena 利用質(zhì)押資產(chǎn)的收益（想想 Lido 的stETH），加上永續(xù)合約和期貨市場的融資和基差，將這些收益?zhèn)鬟f給 sUSDe 持有者。

Ethena風(fēng)險(xiǎn)

• 資金風(fēng)險(xiǎn)：最大的擔(dān)憂是什么？ETH 和 BTC 的負(fù)資金利率持續(xù)。為了緩解這種情況，如果收入降至零以下， Ethena 的 4700 萬美元儲備基金將介入。在 2021-2023 年期間，負(fù)收入天數(shù)僅占數(shù)的10.34%，即使在 2024 年 8 月 5 日全球市場拋售期間（贖回金額超過 5000 萬美元），USDe 仍保持其掛鉤并保持完全抵押。在 8 月份經(jīng)歷了一系列負(fù)資金日之后，sUSDe 的 APY 仍然保持正值（2024 年 8 月 8 日觸底至 4.34%）。

• 其他潛在陷阱：交易所倒閉、清算、抵押和托管風(fēng)險(xiǎn)始終存在。Ethena 的低杠桿和嚴(yán)格的抵押頭寸有助于防范 stETH 脫鉤和嚴(yán)重的清算事件。不過，由于依賴場外結(jié)算提供商，存在中心化風(fēng)險(xiǎn)。Ethena 積極管理抵押品風(fēng)險(xiǎn)和中心化風(fēng)險(xiǎn)，以最大限度地減少這些脆弱性。

下一步是什么？

Ethena 將 sUSDe整合到Aave中大獲成功，使其成為 DeFi 頂級貨幣市場上增長最快的資產(chǎn)。隨著越來越多的機(jī)構(gòu)傾向于穩(wěn)定幣，sUSDe 久經(jīng)考驗(yàn)的表現(xiàn)和強(qiáng)勁的回報(bào)使其成為首屈一指的“互聯(lián)網(wǎng)債券”。全球債券市場價(jià)值 135 萬億美元（沒錯，就是“萬億”這個詞），未來潛力巨大。sUSDe 可能會成為首選債券，甚至超過強(qiáng)大的美國國債。