ChainCatcher 消息，CryptoQuant 創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官 Ki Young Ju 在 X 平臺發(fā)文稱，比特幣牛市周期已經(jīng)結(jié)束，原因如下：

鏈上數(shù)據(jù)中有一個概念，稱為已實現(xiàn)市值。其工作原理如下：當(dāng) BTC 進(jìn)入?yún)^(qū)塊鏈錢包時，被視為“買入”，而當(dāng)其離開時，則被視為“賣出”。利用這個想法可以估算出每個錢包的平均成本基礎(chǔ)，將其乘以持有的 BTC 數(shù)量，即可得出總已實現(xiàn)市值，通常被視為通過實際鏈上活動進(jìn)入比特幣市場的總資本，而市值則基于交易所的最新交易價格。

當(dāng)賣壓較低時，即使是小額買入也能推高價格，從而推高市值。 Strategy 利用了這一點，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券并使用收益購買比特幣，他們持有的比特幣的賬面價值增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實際投入的資本。但當(dāng)賣壓很高時，即使大量購買也無法改變價格，例如當(dāng)比特幣交易價格接近 10 萬美元時，市場交易量巨大，但價格幾乎沒有變化。

實際市值顯示有多少實際資金進(jìn)入市場，而市值反映價格如何反應(yīng)。如果實際市值在增長，但市值停滯或下降，則意味著資本在流入，但價格沒有上漲——這是一個典型的看跌信號。另一方面，如果實際市值持平而市值飆升，則表明即使是少量新資本也在推高價格——這是一個看漲信號。目前看到的是前者，即資本正在進(jìn)入市場，但價格沒有反應(yīng)，這是熊市的典型特征。

簡而言之：當(dāng)小資本推動價格上漲時，就是牛市。當(dāng)大資本也無法推動價格上漲時，就是熊市。目前的數(shù)據(jù)顯然指向后者。拋售壓力隨時可能緩解，但從歷史上看，真正的逆轉(zhuǎn)至少需要六個月的時間——因此短期反彈似乎不太可能。

利好

利空