加密貨幣市場遭遇全面拋售，這輪暴跌因何而起？

作者：Techub 獨家解讀

撰文：Glendon，Techub News

自 2 月 25 日比特幣失守 9 萬美元大關(guān)，加密貨幣市場全面暴跌開始，行情就像是坐上了滑梯，一路下滑。今日凌晨，比特幣一度跌至 82200 美元附近，創(chuàng)下自 2024 年 11 月 12 日以來的新低；以太坊也下跌至 2100 美元附近，抹去了自 2024 年 8 月以來的所有漲幅。

據(jù) Coinglass 數(shù)據(jù)，截至撰稿，過去 24 小時全網(wǎng)爆倉金額超過 7.72 億美元，其中比特幣和以太坊爆倉金額占比分別達到 60% 和 17%，而大量山寨幣的多頭頭寸也在這兩天內(nèi)遭到了集體清算。

隨著市場情緒持續(xù)處于「極度恐慌」的狀態(tài)，盡管比特幣和以太坊下跌幅度已如此之大，但仍未見止跌之勢。那么問題來了，加密貨幣市場這輪暴跌因何而起？

基于多種因素和分析來看，筆者認(rèn)為，此番市場暴跌可能是多重利空共振下的「恐慌性踩踏」現(xiàn)象。

宏觀政策經(jīng)濟因素

在宏觀層面上，可以結(jié)合特朗普近期政策的不確定性沖擊、美股泡沫以及美聯(lián)儲降息預(yù)期落空等因素來看。

首先，雖然特朗普曾公開表態(tài)支持比特幣作為「戰(zhàn)略儲備資產(chǎn)」，然而其上任后并未積極推動相關(guān)加密貨幣政策的制定。但事實上，早在特朗普上臺之前，市場行情已被投資者的各種樂觀預(yù)期推高至頂點。隨著特朗普持續(xù)推進的關(guān)稅計劃（如對墨西哥、加拿大兩國加征進口商品關(guān)稅），有分析指出，這引發(fā)了民眾對貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂，使得避險情緒隨之升溫，從而導(dǎo)致投資者們選擇拋售比特幣等高風(fēng)險資產(chǎn)。

另外，美國州級比特幣相關(guān)法案的審議過程也開始受阻。目前，美國有超過 30 個州提出了涉及戰(zhàn)略比特幣儲備和數(shù)字資產(chǎn)投資的法案，但部分州政府已否決了相關(guān)提案，影響最大的當(dāng)屬南達科他州立法機構(gòu)看似推遲實則扼殺「允許州政府投資比特幣法案」的舉措，同一時期，蒙大拿州、懷俄明州提出的戰(zhàn)略比特幣儲備法案也均被否決。

這一系列情況的發(fā)生也暴露出特朗普政府與州級政策的分歧，投資者突然發(fā)現(xiàn)比特幣法案的通過似乎并沒有他們想象中的那么順利，而當(dāng)期待一次次落空，無疑也會在一定程度上削弱市場對特朗普政府「Crypto 友好」承諾的信心。

另一方面，美股泡沫和美聯(lián)儲降息遙遙無期也對加密貨幣市場產(chǎn)生了影響。

據(jù)第一財經(jīng)報道，截至 2 月 26 日，美股已經(jīng)連續(xù) 4 天遭遇拋售，熱門明星科技股紛紛高位跳水，累計跌幅在 10%~35% 不等。有分析指出，這種對高估值科技股的拋售情緒，也在逐漸蔓延至加密貨幣領(lǐng)域，投資者擔(dān)憂美股泡沫破裂，風(fēng)險偏好迅速降低，導(dǎo)致資金從比特幣、以太坊等高波動性資產(chǎn)中撤離。與此同時，美聯(lián)儲遲遲沒有降息的打算，在高利率的環(huán)境下，美元作為全球儲備貨幣的吸引力得到了增強，反而致使部分資金從加密貨幣等風(fēng)險資產(chǎn)回流至美元資產(chǎn)。

加密貨幣市場「負面 Buff」纏身

加密貨幣市場近期可謂是內(nèi)憂外患，渾身都疊滿了「負面 Buff」。

今年 2 月以來，比特幣現(xiàn)貨 ETF 就出現(xiàn)了嚴(yán)重的「失血效應(yīng)」，作為機構(gòu)資金的重要流入渠道，其資金流向數(shù)據(jù)也是影響市場信心的關(guān)鍵指標(biāo)之一。然而，整個 2 月，比特幣現(xiàn)貨 ETF 資金幾乎都是凈流出的情況，其中不乏過億美元的大額凈流出。

據(jù) iChaingo 數(shù)據(jù)，美東時間 2 月 18 至 26 日，美國比特幣現(xiàn)貨 ETF 出現(xiàn)了連續(xù) 7 日凈流出，其中 2 月 25 日，凈流出更是高達 11.4 億美元，創(chuàng)下了自其推出以來的最大單日資金凈流出記錄，這不由反映出機構(gòu)投資者對短期價格走勢的悲觀預(yù)期。

相比之下，以太坊現(xiàn)貨 ETF 的情況雖好于比特幣，但同樣經(jīng)歷了 2 月 20 日至 26 日的連續(xù) 5 日凈流出。然而，以太坊面臨的利空因素并不僅限于此。

實際上，以太坊早已陷入擴容困境難以自拔，這也是導(dǎo)致它近兩個月來幣價相對低迷的主要原因。以太坊計劃通過 Pectra 升級來緩解擴容問題，但該升級上線過程卻不是一帆風(fēng)順的。據(jù) CoinDesk 報道，以太坊 Pectra 升級在 Holesky 測試網(wǎng)上激活但最終未能確認(rèn)，截至目前，以太坊官方尚未公布測試網(wǎng)絡(luò)未能完成的原因。

此外，憑借 Meme 幣一度風(fēng)頭無二的 Solana 近期同樣遭受了多重打擊。在特朗普 Meme 幣 TRUMP 和阿根廷總統(tǒng)推廣的 Meme 幣 LIBRA 的輪番摧殘下，Meme 幣市場的潛在價值已然嚴(yán)重縮水，大量投資者對 Meme 幣失去了興趣，甚至有不少分析認(rèn)為，Meme 幣的熱潮已接近尾聲。正因如此，Solana 倚仗的 Meme 幣市場也進入了一種萎靡的狀態(tài)。

更令人揪心的是，Solana 即將迎來最大規(guī)模的 SOL 代幣解鎖「風(fēng)暴」。據(jù) Cointelegraph 報道，Solana 將于 3 月 1 日解鎖超 1120 萬枚 SOL 代幣（價值約 20 億美元），這無疑讓 SOL 的行情「雪上加霜」，加密分析師 Artchick.eth 對此分析稱，「未來三個月預(yù)計有超 1500 萬枚 SOL（約 25 億美元）進入流通市場?！故艽擞绊?，SOL 一度跌至 130 美元附近，創(chuàng)下了 2024 年 9 月 18 日以來的新低。

黑客攻擊事件頻發(fā)

2 月 21 日深夜，加密貨幣交易平臺 Bybit 遭到黑客入侵，逾 40 萬枚以太坊和 stETH（總資產(chǎn)價值超過 15 億美元）被盜走，成為幣圈史上最大的盜竊案，同時也讓加密貨幣安全問題再受質(zhì)疑，并引發(fā)了大量投資者的恐慌性拋售。盡管 Bybit 努力將負面影響降到了最低，但被黑客盜走的巨額以太坊毫無疑問成為了一顆影響市場行情的「地雷」。

截至撰稿，據(jù) X 用戶余燼監(jiān)測，過去 24 小時，被標(biāo)記為 Bybit 黑客的地址洗錢約 7.1 萬枚以太坊（價值約 1.7 億美元）。到目前為止，被洗走的以太坊已達到約 20.6 萬枚，但黑客地址仍持有 29.2 萬枚以太坊（價值約 6.85 億美元）。此前，余燼曾表示，黑客預(yù)計在半個月內(nèi)可將剩余 ETH 全部兌換成其他資產(chǎn)（如 BTC、DAI 等）。

而除了 Bybit，穩(wěn)定幣支付平臺 Infini 也于 2 月 24 日遭到了黑客攻擊，近 5000 萬美元的加密資產(chǎn)被盜。雖然被盜金額遠不及前者，但接二連三黑客事件的發(fā)生，不僅打擊了投資者的信心，也對市場行情造成了直接沖擊。

綜上所述，這輪下跌不僅是市場自身的需求調(diào)整，也是市場對機構(gòu)資金撤離、宏觀政策經(jīng)濟影響、黑客事件以及泡沫破裂的綜合反應(yīng)。筆者認(rèn)為，從本質(zhì)上看，比特幣等加密貨幣自 2024 年底以來的持續(xù)上漲，已然積累了較多的獲利盤，但 2 月初以來，比特幣價格持續(xù)在 9 萬至 10 萬美元區(qū)間震蕩，未能突破阻力位，加之缺乏重大利好的支撐，因此縱然沒有重大利空因素的出現(xiàn)，這些獲利盤的拋售也會對市場價格形成巨大的壓力。

不過，當(dāng)下市場雖遭受多重因素的打擊，但我們斷言「牛市結(jié)束」仍為時過早。

中國通信工業(yè)協(xié)會區(qū)塊鏈專委會共同主席于佳寧在接受北京商報采訪時表示，「當(dāng)前的下跌行情很可能是一次技術(shù)性調(diào)整而非長期趨勢逆轉(zhuǎn)」。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)，我們需警惕拋售危機引發(fā)的進一步探底風(fēng)險，但從中長期來看，市場出清后可能為新一輪周期奠定基礎(chǔ)。此外，若特朗普政府提出加密貨幣相關(guān)政策以及美國各州戰(zhàn)略比特幣法案通過，勢必將為整個加密貨幣市場帶來難以預(yù)測的發(fā)展。