回購(gòu)成項(xiàng)目方救命稻草，真能拯救市場(chǎng)信心？

撰文：1912212.eth，F(xiàn)oresight News

今年以來(lái)，代幣回購(gòu)逐漸成為加密貨幣項(xiàng)目應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的常見(jiàn)策略。尤其在 2025 年初，全球經(jīng)濟(jì)不確定性和加密市場(chǎng)整體調(diào)整疊加，相當(dāng)多的代幣價(jià)格顯著下跌，甚至觸及歷史低點(diǎn)。在這一背景下，不少項(xiàng)目宣布或?qū)嵤┐笠?guī)模回購(gòu)計(jì)劃，試圖通過(guò)減少流通供應(yīng)穩(wěn)定價(jià)格、提振投資者信心。

最近 DeFi 項(xiàng)目如 dYdX、Jupiter 宣布進(jìn)行回購(gòu)代幣，就連新公鏈 Berachain 的聯(lián)創(chuàng)也宣布正努力回購(gòu)種子輪以及 A 輪之后的代幣。那么，被市場(chǎng)拋棄的眾多 VC 幣，為什么在近期頻頻宣布回購(gòu)計(jì)劃？到底是良心發(fā)現(xiàn)還是形勢(shì)所逼？回購(gòu)對(duì)于幣價(jià)真的有支撐作用嗎？

幣價(jià)承壓，項(xiàng)目方開啟自救

2025 年初的加密市場(chǎng)并不平靜。全球宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性、監(jiān)管壓力以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，導(dǎo)致山寨幣遭遇猛烈回調(diào)，部分代幣跌幅甚至超過(guò) 80%。項(xiàng)目方面臨社區(qū)質(zhì)疑和資金鏈壓力的雙重挑戰(zhàn)，回購(gòu)代幣因此成為一種自救手段，通過(guò)減少流通量緩解拋售壓力，并向市場(chǎng)傳遞長(zhǎng)期價(jià)值的信號(hào)。這種策略借鑒了傳統(tǒng)金融中的股票回購(gòu)邏輯——企業(yè)回購(gòu)股票以表明股價(jià)被低估并提升每股收益。

加密市場(chǎng)中，早期幣安就通過(guò)回購(gòu)并銷毀 BNB 的成功案例為行業(yè)樹立了標(biāo)桿。近期，在 VC 幣普遍大跌備受散戶譴責(zé)的時(shí)刻，部分項(xiàng)目方終于從沉默到羞羞答答，最后表示開啟提案，甚至直接宣布協(xié)議收入的一部分用于回購(gòu)。

今年 3 月，dYdX 宣布將每月使用協(xié)議凈費(fèi)用的 25% 從公開市場(chǎng)回購(gòu) DYDX 代幣，AAVE 創(chuàng)始人也在推特上宣布新提案啟動(dòng)新 Aave 質(zhì)押模塊，以實(shí)現(xiàn) AAVE 回購(gòu)以及費(fèi)用轉(zhuǎn)換。Arbitrum 研發(fā)團(tuán)隊(duì) Offchain Labs 也宣布啟動(dòng)戰(zhàn)略購(gòu)買計(jì)劃，在公開市場(chǎng)和其他交易方式增持 ARB，甚至連 solana 生態(tài)項(xiàng)目 Jito 基金會(huì)貢獻(xiàn)者，也啟動(dòng)了關(guān)于代幣回購(gòu)和獎(jiǎng)勵(lì)的討論。

今年 1 月，Jupiter 宣布其費(fèi)用收入的 50% 用于 JUP 回購(gòu)，后續(xù)再度宣布其回購(gòu)的 JUP 將鎖定 3 年，截止 3 月末已回購(gòu)超 900 萬(wàn)美元的代幣。

眾多項(xiàng)目方在市場(chǎng)的倒逼之下，終于意識(shí)到「代幣價(jià)格算個(gè)屁」的思想觀念是不對(duì)的，項(xiàng)目代幣價(jià)格長(zhǎng)期萎靡終會(huì)讓社區(qū)成員失去信心并選擇離開。

回購(gòu)并非靈丹妙藥

回購(gòu)作為一種經(jīng)濟(jì)工具，其影響是多維度的。從價(jià)格角度看，短期提振效應(yīng)明顯。根據(jù)供需原理，減少流通供應(yīng)在需求不變時(shí)會(huì)推高價(jià)格，許多項(xiàng)目在宣布回購(gòu)后確實(shí)出現(xiàn)代幣價(jià)格的短暫上漲。3 月 24 日，DYDX 代幣回購(gòu)計(jì)劃消息公布當(dāng)日，幣價(jià)從 0.65 升至最高 0.76 美元。1 月 26 日，Jupiter 回購(gòu)計(jì)劃公布后，單日最低點(diǎn) 0.89 升至最高 1.28 美元。

不過(guò)這種效應(yīng)往往曇花一現(xiàn)，尤其在市場(chǎng)低迷時(shí)，外部拋壓可能迅速抵消漲幅。長(zhǎng)期來(lái)看，價(jià)格走勢(shì)更多取決于項(xiàng)目基本面而非單純的供應(yīng)減少。例如 GMX 等項(xiàng)目投入數(shù)百萬(wàn)美元回購(gòu)代幣，后續(xù)價(jià)格仍跌至低于回購(gòu)成本，顯示回購(gòu)并非萬(wàn)能藥。

對(duì)項(xiàng)目生態(tài)而言，回購(gòu)是一把雙刃劍。它需要?jiǎng)佑脜f(xié)議收入或國(guó)庫(kù)儲(chǔ)備，可能擠占產(chǎn)品開發(fā)和生態(tài)擴(kuò)展的資金，中小型項(xiàng)目若過(guò)度依賴回購(gòu)，甚至可能削弱長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。但一些項(xiàng)目選擇將回購(gòu)的代幣重新注入生態(tài)，例如用于獎(jiǎng)勵(lì)用戶或支持流動(dòng)性池，這種「回購(gòu)并再利用」的策略相比傳統(tǒng)的「回購(gòu)并銷毀」更具可持續(xù)性。

投資者信心是回購(gòu)的另一關(guān)鍵維度?；刭?gòu)?fù)ǔ１灰暈轫?xiàng)目方對(duì)前景的信心表達(dá)，尤其在市場(chǎng)低迷時(shí)，能緩解社區(qū)恐慌情緒。然而，若回購(gòu)未能兌現(xiàn)承諾或效果不佳，反而可能引發(fā)信任危機(jī)。歷史上，一些項(xiàng)目被指控通過(guò)回購(gòu)制造虛假繁榮，甚至將代幣轉(zhuǎn)移至可控錢包而非銷毀，嚴(yán)重?fù)p害社區(qū)信任。透明度和執(zhí)行力因此至關(guān)重要。

回購(gòu)也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。頻繁或不透明的回購(gòu)可能引發(fā)市場(chǎng)操縱質(zhì)疑，尤其在監(jiān)管框架缺失的加密市場(chǎng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)如美國(guó) SEC 或?qū)⒔槿雽彶?。過(guò)度回購(gòu)還可能導(dǎo)致代幣流通量過(guò)低，影響交易活躍度和市場(chǎng)深度，甚至威脅流動(dòng)性。若項(xiàng)目收入來(lái)源單一或市場(chǎng)持續(xù)低迷，回購(gòu)的財(cái)務(wù)可持續(xù)性也將面臨考驗(yàn)。

展望未來(lái)，回購(gòu)策略或?qū)⒀葑?。去中心化治理可能讓社區(qū)通過(guò) DAO 參與決策，增強(qiáng)透明度；動(dòng)態(tài)回購(gòu)機(jī)制可利用智能合約根據(jù)市場(chǎng)條件自動(dòng)調(diào)整節(jié)奏；與 staking 收益結(jié)合的模式也可能形成正向循環(huán)。對(duì)于項(xiàng)目方而言，成功的回購(gòu)需公開資金來(lái)源和執(zhí)行細(xì)節(jié)，平衡短期利益與長(zhǎng)期發(fā)展，同時(shí)注重產(chǎn)品創(chuàng)新和用戶增長(zhǎng)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，面對(duì)回購(gòu)熱潮，應(yīng)保持理性，關(guān)注項(xiàng)目基本面而非追逐短期波動(dòng)。

結(jié)語(yǔ)

近期加密項(xiàng)目的代幣回購(gòu)熱潮既是市場(chǎng)低迷下的應(yīng)急之舉，也是優(yōu)化代幣經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)嘗試。它能在短期內(nèi)提振價(jià)格和信心，但長(zhǎng)期效果取決于執(zhí)行力和市場(chǎng)環(huán)境?；刭?gòu)不是靈丹妙藥，其成敗最終系于項(xiàng)目能否在動(dòng)蕩中找到可持續(xù)發(fā)展的路徑。隨著行業(yè)規(guī)范化與技術(shù)進(jìn)步，這一策略或?qū)⒏佣鄻踊?，為加密生態(tài)注入新的活力。