DeFi 賽道估值重構(gòu)，板塊輪動顯現(xiàn)｜Frontier Lab 加密市場周報

市場概覽

市場主要趨勢概

• 市場情緒與走勢： 市場情緒指數(shù)從91%降至53%，雖仍處于貪婪區(qū)間，但BTC維持高位震蕩而Altcoin普遍承壓，顯示市場分化加劇。

• 資金流向分析： USDT和USDC市值雙雙增長（分別+2.91%和+3.23%），DeFi總TVL持續(xù)上升至541億美元，表明市場整體仍在持續(xù)吸引新增資金入場。

• DeFi賽道表現(xiàn)： DeFi賽道以16.47%的周回報率領(lǐng)跑市場，DEX交易量創(chuàng)下2024年新高（630億美元），顯示出強(qiáng)勁的發(fā)展動能。

• Meme幣市場： Meme賽道重返市場視野，在大盤震蕩中表現(xiàn)活躍，為市場帶來新的流動性和用戶增長點。

• 熱點關(guān)注度： DEX項目獲得最高關(guān)注度，而AI、GameFi等賽道表現(xiàn)疲軟，反映市場熱點正在向基礎(chǔ)設(shè)施和流動性賽道集中。

• 投資建議： 建議投資者保持謹(jǐn)慎，重點關(guān)注再質(zhì)押項目和DEX板塊機(jī)會，同時密切關(guān)注下周美聯(lián)儲議息會議可能帶來的市場波動。

市場情緒指數(shù)分析

市場情緒指數(shù)由上周91%回落至53%，依然處于多頭區(qū)間。

Altcoin 本周表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)指數(shù)，呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢。前半周下跌后，多數(shù)標(biāo)的未能收復(fù)失地。受杠桿頭寸影響，市場出現(xiàn)約20億美元頭寸強(qiáng)制平倉，多頭持倉顯著去杠桿化。鑒于當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)，預(yù)計 Altcoin 短期將與基準(zhǔn)指數(shù)保持同步，獨立行情概率較低。

總體市場走勢概述

• 加密貨幣市場本周處于寬幅震蕩趨勢，情緒指數(shù)仍處于多頭階段。

• Defi類相關(guān)的加密項目表現(xiàn)突出，顯示出市場對提高基礎(chǔ)收益的方面持續(xù)關(guān)注。

• DEX類的項目本周表現(xiàn)較好，顯示出鏈上投資者開始積極參與鏈上投資活動。

• 本周Meme賽道重新回到視野當(dāng)中，開始受到市場的關(guān)注。

熱點賽道

DEX

本周由于市場整體價格波動較大，為投資者創(chuàng)造了許多盈利機(jī)會，鏈上投資者紛紛使用DEX進(jìn)行交易，隨著鏈上資金和用戶不斷的進(jìn)入到DEX賽道中，帶動了DEX項目在本周增長的態(tài)勢。

DEX的鏈上數(shù)據(jù)

觀察DEX最直觀的數(shù)據(jù)就是DEX的TVL和交易量，這兩個指標(biāo)能夠最直接的反映出DEX賽道的狀況。

• TVL：DEX賽道項目的TVL在本周上漲十分迅速，從上周的25.22B上漲到了現(xiàn)在的26.58B，增長幅度達(dá)到了5.39%，可以看出資金在積極的進(jìn)入到DEX項目之中。

DEX賽道的TVL（數(shù)據(jù)來源：https://defillama.com/protocols/Dexes）

• DEX周交易量：DEX本周交易量到達(dá)了2024年中最高值，達(dá)到了630億美元的水平，近24小時的交易量達(dá)到了75.8億美元的水平，可以看出DEX賽道交易量的激增。

DEX的交易量（數(shù)據(jù)來源：https://dune.com/hagaetc/dex-metrics）

DEX板塊呈現(xiàn)出明顯的業(yè)務(wù)模式升級趨勢。以 Hyperliquid、dYdX 為代表的頭部協(xié)議正在經(jīng)歷從單一交易功能向綜合性金融基礎(chǔ)設(shè)施的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。這種演進(jìn)路徑體現(xiàn)為：協(xié)議基于自有鏈層架構(gòu)，通過功能聚合實現(xiàn)垂直整合，打造一站式 DeFi 服務(wù)生態(tài)。此類架構(gòu)創(chuàng)新標(biāo)志著 DEX 賽道正從單一交易層次向全方位金融基礎(chǔ)設(shè)施方向演進(jìn)，賽道價值重構(gòu)正在進(jìn)行。

SUI

Sui生態(tài)在本周被市場討論的熱度較高，SUI價格本周上漲了7.8%，表現(xiàn)強(qiáng)于BTC和ETH，Sui生態(tài)中的Defi項目本周增長表現(xiàn)十分出色。

Sui鏈上Defi項目數(shù)據(jù)

• TVL：Sui的TVL在本周上漲十分迅速，從上周的1.598b上漲到了現(xiàn)在的1.793b，上漲幅度達(dá)到了12.88%，可以看出鏈上資金在積極的進(jìn)入到Sui鏈之中。

• 賬戶：Sui鏈上的用戶總數(shù)達(dá)到了66,543,317個，較上周64,358,562個增長了2,184,755個，增幅達(dá)到了3.39%，雖然增幅看起來并不大，但是能夠在本周劇烈波動的行情下實現(xiàn)增長，也說明Sui鏈具有一定的吸引流量作用。

• DEX交易量：Sui鏈上主要的DEX為：Cetus、Aftermath Finance和BlueMove DEX，本周Sui鏈上DEX的交易總額突破了350億美元，日均交易量達(dá)到了4.66億美元，可以看出Sui鏈上DEX十分活躍。

• Defi項目TVL增量：在Sui生態(tài)中TVL排名前三的項目分別為NAVI Protocol、Suilend和Aftermath Finance，分別屬于借貸和DEX賽道，在本周TVL增速分別是1.14%、17.22%和1.72%?？梢钥闯鲭m然在震蕩趨勢中，但是Sui生態(tài)中的資金在不斷的進(jìn)入Defi賽道的項目。

判斷一個公鏈?zhǔn)欠袷艿绞袌銮嗖A，最直接的判斷標(biāo)準(zhǔn)就是其TVL的增減幅度，基于以上數(shù)據(jù)我們可以看出，現(xiàn)階段Sui鏈保持著高速的發(fā)展，由于SUI價格強(qiáng)于大盤，對于Sui生態(tài)而言其底層資產(chǎn)在不斷的上漲，從而帶動了其鏈上Defi項目APY的增長，并且同時市場整體行情有較大的波動，存在盈利機(jī)會，所以吸引了大量的鏈上用戶前來參與，推動了整個Sui生態(tài)的發(fā)展。

DeFi賽道

TVL增長排名

過去一周市場項目TVL漲幅前5名（未計入TVL較小的公項目，標(biāo)準(zhǔn)為3000萬美元以上），數(shù)據(jù)來源：Defilama

Synthetix（SNX）：（推薦指數(shù)：????????）

• 項目簡介：Synthetix是一個基于以太坊的去中心化合成資產(chǎn)協(xié)議，旨在通過區(qū)塊鏈技術(shù)提供對現(xiàn)實世界資產(chǎn)的鏈上敞口。Synthetix的核心功能包括允許用戶通過抵押其SNX代幣來鑄造合成資產(chǎn)。

• 最新發(fā)展：本周Synthetix提高了LP用戶的APY，通過SCCP-373的實施，將V3 LP的交易費用份額從40% 上升到 60%，同時Synthetix Treasury打算收取一些集成商費用，以增加V3 LP的收入。并且Synthetix本周宣布完成對杠桿代幣平臺TLX的收購，將要整合TLX的杠桿代幣功能，通過改進(jìn)參數(shù)和重新部署合約推動上線，同時推出杠桿代幣激勵計劃。

Babylon（未發(fā)幣）：（推薦指數(shù)：??????????）

• 項目簡介：Babylon項目是一個旨在利用比特幣的安全性來增強(qiáng)其他權(quán)益證明區(qū)塊鏈的安全性的項目。核心理念是通過無信任質(zhì)押機(jī)制激活閑置的比特幣資產(chǎn)，解決比特幣持有者對資產(chǎn)安全的追求與參與高回報項目的矛盾。

• 最新發(fā)展：本周雖然市場價格波動比較劇烈，但是BTC的表現(xiàn)非常堅挺，仍維持在高位，再加上用戶普遍看好BTC的后續(xù)發(fā)展，所以更加堅定的持有同時想要解放持有BTC的流動性，從而會更多的選擇基于BTC的生息項目。并且本周Binance宣布可以直接從Binance的賬戶直接在Babylon質(zhì)押BTC獲取收益，為Babylon帶來了巨大的新進(jìn)資金，同時在活動期內(nèi)給參與活動的Binance用戶最高12%的積分提升，激勵了大量的Binance用戶參與。

Usual Money（USUAL）：（推薦指數(shù)：??????）

• 項目簡介：Usual Money是一個由Binance支持的穩(wěn)定幣項目，旨在通過去中心化的方式提供一種新的穩(wěn)定幣解決方案。該項目的核心機(jī)制包括三個主要代幣：穩(wěn)定幣USD0、債券產(chǎn)品USD0++和治理代幣USUAL。

• 最新發(fā)展：近期Usual Money進(jìn)行了Checker升級，在升級之后，債券產(chǎn)品USD0++持有者的年化收益達(dá)到了48%，在Curve中的USD0/USD0++ 的平均APY為54%，USD0/USDC的平均年化收益率為52%，同時減少了USUAL鑄幣量的17%，提高了USUAL的價格。從而吸引了不少用戶前來參與Usual Money獲得高額的年化套利收益。

BounceBit（BB）：（推薦指數(shù)：????????）

• 項目簡介：BounceBit是一個在比特幣生態(tài)上的再質(zhì)押基礎(chǔ)層。 在設(shè)計上，它與幣安深度合作，架構(gòu)出具有高收益的CeDeFi元件；另外自己搭建BounceBit Chain，為Restaking搭建出具體使用場景。

• 最新發(fā)展：近期BounceBit提高了各種代幣的質(zhì)押利率，其中USDT的30天年化收益達(dá)到了54.25%、BTC的30天年化收益達(dá)到了24.55%、BNB的30天年化收益達(dá)到了37.13%、ETH的30天年化收益達(dá)到了37.7%，從而吸引了大量的用戶將資產(chǎn)投入到BounceBit中參與質(zhì)押。同時本周BounceBit與Ondo達(dá)成合作，將代幣化的RWA引入 BounceBit，開始進(jìn)軍RWA賽道。

Equilibria（EQB）：（推薦指數(shù)：??????）

• 項目簡介：Equilibria是一個機(jī)槍池項目，其主要目標(biāo)是為用戶創(chuàng)造高收益。利用 Pendle采用的veToken提升收益模型，通過vePENDLE的token化版本ePENDLE為LP提供更高的收益，并為 PENDLE持有者提供額外獎勵。

• 最新發(fā)展：本周Equilibria與Curve加強(qiáng)了合作，推出了首個新增強(qiáng)池-scrvUSD池子，用來增加用戶的收益，之后又新增了SolvBTC、cmETH、ePENDLE增強(qiáng)池，將用戶的APY最高提到了59%，從而吸引了大量的用戶前來參與套利。

綜上所述，我們可以看到本周TVL增長較快的項目主要集中在穩(wěn)定幣收益板塊（機(jī)槍池）。

賽道整體表現(xiàn)

• 穩(wěn)定幣市值穩(wěn)步增長：USDT從上周的1410億美元增長到了1451億美元，增幅達(dá)到了2.91%，USDC從上周的402億美元增長到了415億美元，增幅達(dá)到了3.23%?？梢钥闯霰局軣o論是非美國市場為主的USDT還是以美國市場為主的USDC均出現(xiàn)了增長，說明了整個市場仍然保持著資金的持續(xù)入場。

• 流動性逐步增加：傳統(tǒng)市場的無風(fēng)險套利利率隨著降息的持續(xù)在不斷的下降，而鏈上Defi項目的套利利率因為加密貨幣資產(chǎn)的價值提升而隨之在不斷的增加，回歸Defi將是一個非常好的選擇。

Defi各個賽道TVL（數(shù)據(jù)來源：https://defillama.com/categories）

• 資金情況：Defi項目的TVL從上周的532億美元上漲到現(xiàn)在的541億美元，新增資金達(dá)到了1.69%，本周繼續(xù)保持正增長，并且保持了近兩個月的持續(xù)上漲的態(tài)勢，證明不斷的有資金進(jìn)入到Defi項目中。

深度剖析

上漲驅(qū)動力：本輪上漲的核心驅(qū)動因素可歸納為以下傳導(dǎo)路徑：市場步入牛市周期帶動流動性需求攀升，進(jìn)而推動基礎(chǔ)借貸利率水平上行，放大了 DeFi 協(xié)議中套利循環(huán)策略的收益空間。

具體來看：

• 市場環(huán)境：牛市周期帶來整體流動性需求提升

• 利率端：基礎(chǔ)借貸利率抬升，反映市場對資金的定價預(yù)期

• 收益端：循環(huán)套利策略的收益率擴(kuò)大，協(xié)議內(nèi)生收益顯著改善這一傳導(dǎo)機(jī)制強(qiáng)化了 DeFi 板塊的內(nèi)在價值支撐，形成了良性的增長動能。

其他賽道表現(xiàn)

公鏈

過去一周市場公鏈TVL漲幅前5名（未計入TVL較小的公鏈），數(shù)據(jù)來源：Defilama

Hyperliquid：由于本周市場行情的波動較大，參與鏈上交易的用戶激增，尤其是參與合約交易的用戶，本周Hyperliquid的未平倉合約達(dá)到了35億美元，迅速超過了傳統(tǒng)Perp DEX龍頭DYDX，成為鏈上最大的Perp DEX，所以Hyperliquid本周的交易額迅速放大，尤其是在上線熱門項目ME之后，更是增加了其交易量。

Sui：本周Movement發(fā)幣，帶動了Move系的上漲，Sui作為Move系的龍頭得到了市場廣泛的關(guān)注。本周Sui與Backpack達(dá)成合作，Backpack錢包將支持SUI代幣，同時也與Phantom錢包達(dá)到協(xié)議，將集成SUI。同時Sui鏈上本周出現(xiàn)了比較火的Meme幣KAPI，為Sui生態(tài)吸引了一波流量和資金。本周Sui鏈上DEX的日交易額突破4.66億美元，證明了Sui的鏈上生態(tài)發(fā)展迅速。

Algorand：本周Algorand鏈上的Meme幣項目MONKO在市場上比較火熱，為Algorand鏈吸引了一部分注意力和資金。同時Algorand又宣布大力支持在Algorand鏈上的RWA賽道項目。本周Coinbase向歐洲客戶宣布將不再支持不符合MiCA標(biāo)準(zhǔn)的穩(wěn)定幣，而Algorand的兩款主要穩(wěn)定幣USDCa和EURD是符合MiCA標(biāo)準(zhǔn)的，可以繼續(xù)向歐洲用戶提供鏈上穩(wěn)定幣服務(wù)。

PulseChain：本周PulseChain鏈上Meme幣項目開始活躍起來，雖然并沒有特別突出的項目，但是在鏈上仍帶來了一定的造富效應(yīng)，所以給PulseChain鏈貢獻(xiàn)了一部分注意力和新進(jìn)資金，其鏈上最大的DEX-PulseX在本周交易量上漲了62%，為PulseChain的TVL帶來了增量。同時市場上流出PulseChain的代幣PLS將上線Binance，所以鏈上用戶開始進(jìn)入PulseChain生態(tài)賺取PLS。

Bitcoin：本周大盤在前半周進(jìn)行了回調(diào)，整個市場價格均發(fā)生了較大幅度的下跌，但是BTC在期間表現(xiàn)良好，跌幅較小，并且在后半周又重新回到了歷史高位，用戶們更加看好BTC今后的上漲，更加堅定的持有BTC，所以在持有BTC的過程中都會去選擇將BTC投入到BTCFi項目中賺取額外收益，所以用戶們又開始將BTC資產(chǎn)存入到BTCFi項目中賺取收益，導(dǎo)致了Bitcoin的TVL也出現(xiàn)了上漲。

漲幅榜概況

過去一周市場代幣漲幅前5名（未計入交易量過小的代幣和meme幣），數(shù)據(jù)來源：Coinmarketcap

本周漲幅榜出現(xiàn)了板塊集中特征，上漲代幣大部分屬于公鏈賽道。

USUAL：近期Usual Money進(jìn)行了Checker升級，在升級之后，債券產(chǎn)品USD0++持有者的年化收益達(dá)到了48%，在Curve中的USD0/USD0++ 的平均APY為54%，USD0/USDC的平均年化收益率為52%，同時減少了USUAL鑄幣量的17%，提高了USUAL的價格。從而吸引了不少用戶前來參與Usual Money獲得高額的年化套利收益。

BGB：近期Bitget不斷的上線市場熱度較高的代幣，尤其是一些Meme代幣，為其帶來了一定的用戶和資金，幫助Bitget增加了交易量，本周Bitget的CEO宣布正在重新考慮進(jìn)入美國市場，計劃在特朗普政府可能的親加密貨幣政策下擴(kuò)展業(yè)務(wù)。本周Bitget的交易量已經(jīng)反超了OKX，成為CEX中排名第三的交易所。

SUSHI：近期Sushi上線Dojo Agent和Tweet Token功能，該功能可支持用戶將自己喜歡的推文進(jìn)行代幣化，或者直接從Twitter上創(chuàng)建屬于自己的Meme幣，從而通過這一功能使得Sushi的交易量大幅增加，本周Sushi Dao提出資金多元化戰(zhàn)略，將資產(chǎn)從100%的SUSHI代幣轉(zhuǎn)向70%穩(wěn)定幣、20%藍(lán)籌加密貨幣和10%Defi代幣，為了減少波動性、增強(qiáng)流動性，并通過質(zhì)押、借貸和流動性提供等方式生產(chǎn)收益。

ORCA：ORCA本周與Binance加強(qiáng)了合作，Binance理財、一鍵買幣、閃兌交易平臺、杠桿、定投平臺和幣安合約均上線ORCA。同時ORCA本周推出新的Token創(chuàng)建工具，支持Solana和Eclipse網(wǎng)絡(luò)，用戶無需編碼，ORCA提供完整的代幣定制功能。與HawkFi和NATIX Network合作增強(qiáng)DeFi體驗，并且支持支持Solana AI Hackathon。

ACX：本周Across Protocol宣布與Binance達(dá)成重要合作，ACX代幣上線，且無需支付上幣費用，同時Binance理財、一鍵買幣、閃兌交易平臺、杠桿、定投平臺和幣安合約均上線ACX。并且與HTX Global和Bitvavo交易所達(dá)成合作，與Yodl合作提供跨鏈支付服務(wù)，同時繼續(xù)加深與Uniswap的合作。

Meme代幣漲幅榜

數(shù)據(jù)來源：coinmarketcap.com

本周Meme項目又重新回到市場的視野中，本周大盤處于寬幅震蕩的走勢中，但是Meme項目表現(xiàn)良好，創(chuàng)造了鏈上的財富效應(yīng)，吸引了更多的用戶進(jìn)入鏈上參與Meme項目。

社交媒體熱點

根據(jù)LunarCrush每日增長前五和Scopechat中AI得分前五的數(shù)據(jù)得出本周（12.7-12.13）統(tǒng)計數(shù)據(jù)：

出現(xiàn)次數(shù)最多的題材是DEX，上榜代幣情況如下（未計入交易量過小的代幣和meme幣）：

數(shù)據(jù)來源Lunarcrush和Scopechat

根據(jù)數(shù)據(jù)分析，本周社交媒體關(guān)注度最高的是DEX項目，普遍呈現(xiàn)上漲趨勢，表現(xiàn)普遍好于其他賽道項目，本周大盤處于寬幅震蕩趨勢，價格波動比較劇烈，從而產(chǎn)生了較多的交易機(jī)會，所以鏈上用戶積極參與交易，導(dǎo)致各個DEX的交易量增長較大，并且也從DEX賽道項目價格上體現(xiàn)出來。

市場題材整體概況

數(shù)據(jù)來源：SoSoValue

按周回報率統(tǒng)計，Defi賽道表現(xiàn)最佳，而AI賽道表現(xiàn)最差。

• Defi賽道：Defi賽道中項目十分多，在SoSoValue的取樣中，LINK、UNI和AAVE所占比重最大，分別達(dá)到了36.93%、22.33%和11.12%，總計70.38%，在本周LINK、UNI和AAVE分別上漲了13.71%、19.92%和42.85%，從而導(dǎo)致了整個Defi賽道的漲幅在各個賽道中最大。并且隨著本周價格波動的劇烈，導(dǎo)致了鏈上產(chǎn)生了許多套利的機(jī)會，所以本周Defi賽道項目表現(xiàn)最好。

• AI賽道：在AI賽道中FET、RENDER、WLD、TAO占比較大，總共占比為：80.75%，而本周其跌幅分別為：-4.16%、-2.59%、-9.79%、-11.85%，導(dǎo)致了整個AI賽道的指數(shù)表現(xiàn)最差，而AI賽道雖然本周價格表現(xiàn)不佳，但是在近幾周均保持較高的漲幅，并且在本周雖然價格不佳但是被市場討論的熱度依然不減，主要集中在AI Agent上。

下周Crypto大事件預(yù)告

• 周二（12月17日）美國11月零售銷售月率

• 周三（12月18日）香港《穩(wěn)定幣條例草案》提交立法會進(jìn)行首讀

• 周四（12月19日）美聯(lián)儲利率決定（上限）、美聯(lián)儲公布利率決議和經(jīng)濟(jì)預(yù)期摘要

• 周五（12月20日）美國11月核心PCE物價指數(shù)年率、Asia Blockchain and AI Week海南國際區(qū)塊鏈周

下周展望

宏觀因素研判

• 美聯(lián)儲12月議息會議25個基點降息預(yù)期已被市場充分消化

• 關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向鮑威爾主席講話及經(jīng)濟(jì)預(yù)期摘要，以評估2025年1月貨幣政策走向

• 短期內(nèi)微軟股東會決議及宏觀數(shù)據(jù)或?qū)⒅鲗?dǎo)市場情緒，預(yù)計加密資產(chǎn)市場將維持震蕩格局

板塊輪動趨勢

• DeFi賽道再質(zhì)押（Restaking）項目受益于避險情緒升溫，資金配置偏好提升DEX板塊在市場波動加劇背景下，套利需求帶動鏈上活躍度攀升，賽道景氣度向好。

• AI板塊Agent細(xì)分賽道保持高關(guān)注度，市場規(guī)模已達(dá)60-70億美元Web2與Web3生態(tài)加速融合，數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)及功能型AI Agent與現(xiàn)有加密產(chǎn)品整合進(jìn)程提速。

投資策略建議

• 維持防御性配置，關(guān)注頭部資產(chǎn)BTC、ETH的避險屬性

• 對沖風(fēng)險的同時，可擇機(jī)布局具有內(nèi)生收益的DeFi優(yōu)質(zhì)賽道

• 建議投資者保持謹(jǐn)慎，嚴(yán)控倉位，做好風(fēng)險管理