四位頂級投資人激辯：2024 加密貨幣市場成敗得失與 2025 預(yù)測

原文來源：Unchained

原文整理：Yuliya，PANews

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在這個充滿挑戰(zhàn)與機(jī)遇的2024年，加密貨幣市場經(jīng)歷了跌宕起伏的發(fā)展歷程。在年終之際，Chopping Block節(jié)目邀請了四位行業(yè)Dragonfly管理合伙人Haseeb Qureshi、Dragonfly普通合伙人Tom Schmidt、Superstate CEO Robert Leshner，以及Robot Ventures管理合伙人Tarun Chitra，共同回顧這一年的關(guān)鍵時刻，PANews對本播客進(jìn)行了文字編譯。

最大贏家

Haseeb：

我認(rèn)為今年最大的贏家是HyperLiquid。這個去中心化永續(xù)合約交易平臺進(jìn)行了本季最成功的代幣空投，堪稱這輪周期的'Uniswap時刻'。雖然在真正的去中心化方面還有很長的路要走，但其代幣分發(fā)方式和社區(qū)反響都令人振奮。作為一名VC，我們確實(shí)遺憾未能參與其中——實(shí)際上，幾乎所有VC都試圖投資HyperLiquid，但他們都被婉拒了。這種'完美誕生'的項(xiàng)目確實(shí)令人印象深刻，尤其是在產(chǎn)品能力、執(zhí)行力和技術(shù)交付方面的出色表現(xiàn)。

Robert：

"從我的角度來看，今年最大的贏家是所有美國的加密貨幣創(chuàng)始人和公司。我們見證了一個重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)：從之前面對的極度敵意和阻力，轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在看到的利好態(tài)勢。作為一名美國加密貨幣創(chuàng)始人，這種轉(zhuǎn)變令人振奮。終于不用再為在美國從事加密貨幣事業(yè)而感到困擾了。"

Tarun：

"我要選擇DeFi（去中心化金融）整個領(lǐng)域。還記得之前Degen Spartan預(yù)測的36個月熊市嗎？DeFi曾經(jīng)一度被視作加密貨幣界的問題兒童，那些尚未落地的公鏈估值卻往往是DeFi項(xiàng)目的十倍。但現(xiàn)在，DeFi實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勢回歸。作為一個在DeFi領(lǐng)域打拼的人，看到這樣的發(fā)展確實(shí)令人欣慰。"

Tom：

我的選擇可能有點(diǎn)出人意料——是Tether（USDT）。他們今年表現(xiàn)非常出色，可以說是全球最具盈利能力的公司之一。多年來，很多人一直在等待Tether倒下或出現(xiàn)重大問題，但事實(shí)恰恰相反，它變得越來越成功，越來越規(guī)范化。Tether不僅持續(xù)增長，還成為了加密貨幣行業(yè)的一個重要案例，特別是在穩(wěn)定幣應(yīng)用和全球美元化趨勢方面。

最大輸家

Robert：

毫無疑問，反加密陣營是今年最大的輸家，包括國會兩院中的部分成員和行政部門的某些人士，特別是SEC的一些成員以及那些推動'斷鏈行動2.0'的人。他們錯誤地認(rèn)為打壓加密貨幣行業(yè)能夠推進(jìn)自己的政治生涯，但事實(shí)證明這完全是一個失敗的策略。我希望這能夠改變未來的政治格局，讓針對加密貨幣的政治打壓不再成為一種可行的政治手段。

Tarun：

我要說今年最大的輸家是眾多二線Layer 2項(xiàng)目和應(yīng)用鏈。2023年初時，市場普遍認(rèn)為會出現(xiàn)數(shù)以千計(jì)的L2項(xiàng)目，每個L2技術(shù)棧都會衍生出大量特定用途的應(yīng)用鏈。但現(xiàn)實(shí)證明這個設(shè)想完全錯誤?？纯碈osmos生態(tài)的持續(xù)動蕩就知道了。之前人們以為像Blur這樣成功的應(yīng)用都能推出自己的應(yīng)用鏈或L2，比如Blast，但實(shí)際效果并不理想。相反，我們看到用戶更傾向于集中在少數(shù)頂級L2項(xiàng)目上。

Haseeb：

我認(rèn)為金融虛無主義是今年的最大輸家。在今年上半年，認(rèn)為加密貨幣中一切都是Meme幣、所有技術(shù)都毫無意義的觀點(diǎn)曾一度盛行。但現(xiàn)實(shí)是，Meme幣交易量占總交易量的比例已從早期的20-30%大幅下降到現(xiàn)在的10%甚至更低。市場對真正的技術(shù)創(chuàng)新和實(shí)質(zhì)性進(jìn)展展現(xiàn)出了更多的熱情和信心。如果你認(rèn)為所有技術(shù)都毫無價(jià)值，那么你在今年確實(shí)是一個大輸家。

Tom：

我要說最大的輸家是那些在這一年放棄加密轉(zhuǎn)投人工智能的人。這是一個經(jīng)典的'游戲結(jié)束，我們回來了'的案例。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下跌時，投資者離場，開發(fā)者轉(zhuǎn)行，市場情緒極度消極，但加密貨幣總是會以不同的方式卷土重來。我個人認(rèn)識很多人，他們要么拋售了加密貨幣，要么關(guān)閉了公司，要么轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域工作。這很遺憾，因?yàn)樵谶@個領(lǐng)域，你確實(shí)需要堅(jiān)定的信念才能取得成功。那些缺乏這種信念而轉(zhuǎn)投AI的人，現(xiàn)在可能要后悔了。

最大驚喜

Tarun：

毫無疑問，今年最令我驚訝的是Pump.fun和BonkBot這兩個項(xiàng)目。記得我們今年1、2月份時就在節(jié)目中討論過Pump.fun，當(dāng)時它剛剛起步，為用戶提供了一種創(chuàng)新的資產(chǎn)創(chuàng)建方式。我認(rèn)為如果沒有Pump.fun，meme幣的發(fā)展不會如此迅速。另一個是BonkBot，這是一個主打meme幣交易的Telegram機(jī)器人。從營收來看，BonkBot堪稱隱形冠軍，和Pump.fun一樣，兩家公司都在首年就實(shí)現(xiàn)了1億美元營收。meme幣基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展速度確實(shí)讓我大吃一驚。

Tom：

我要分享的驚喜有兩個方面。首先是World Liberty Financial的推出，一個總統(tǒng)候選人與DeFi代幣產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，而且Trump還持有錢包，這種情況確實(shí)令人難以置信。但更出人意料的是它的銷售表現(xiàn)。按理說，普通的meme幣或NFT都能在短時間內(nèi)售罄，但這個與總統(tǒng)相關(guān)的DeFi代幣卻只售出了25%，而且銷量持續(xù)下滑。這兩點(diǎn)都大大出乎我的預(yù)料。

另外，關(guān)于Tarun提到的觀點(diǎn)，我想補(bǔ)充一下。早在2024年初我就預(yù)測過，應(yīng)用層會產(chǎn)生大量收入。比如Photon、Banana Gun甚至Uniswap，這些應(yīng)用的收入都達(dá)到了數(shù)億美元，超過了大多數(shù)DeFi協(xié)議。雖然我沒有具體預(yù)測到meme幣基礎(chǔ)設(shè)施，但應(yīng)用確實(shí)表現(xiàn)出色，收入和盈利能力都超過了許多協(xié)議。

Haseeb：

我最大的兩個驚喜是：首先，"Tap to earn"（點(diǎn)擊賺?。┠Ｊ降呐d起令人意外，雖然現(xiàn)在已經(jīng)幾乎沒有什么消息了，比如Hamster Combat游戲在伊朗甚至引起軍方關(guān)注。其次，今年沒有發(fā)生重大的加密貨幣安全事件（L1/DeFi），這表明行業(yè)安全性有了顯著提升。盡管TVL（總鎖倉量）大幅回升，但我們沒有看到往年那樣的巨額損失，這是一個積極的信號。

Robert：

我要補(bǔ)充的是基礎(chǔ)設(shè)施層面的變化。Solana和Base作為meme幣基礎(chǔ)設(shè)施的崛起令人驚訝。這兩個平臺因?yàn)榈徒灰踪M(fèi)用和便捷的代幣發(fā)行機(jī)制，在新用戶活動方面表現(xiàn)突出，采用速度和規(guī)模都超出預(yù)期。

最佳新機(jī)制

Tom：

我覺得必須是Pump的綁定曲線和LP鎖定機(jī)制。我很高興能第一個發(fā)言，因?yàn)槲翌A(yù)感這會是一個熱門選擇。

Robert：我認(rèn)為最佳機(jī)制是"收益放大"模式，這在Ethena、Usual等多個穩(wěn)定幣項(xiàng)目中都能看到。其核心是將某個標(biāo)的資產(chǎn)（可以是套利交易、國債等任何資產(chǎn)）產(chǎn)生的收益只分配給一部分用戶，從而顯著放大收益率。比如，如果底層策略年化收益率為5%，當(dāng)只有四分之一的用戶參與分配時，這部分用戶實(shí)際獲得的收益率就會放大到20%。這個機(jī)制在Ethena的發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，我相信未來幾個月我們會看到更多項(xiàng)目采用類似機(jī)制。

Tarun：

從我的角度來看，今年有兩個突出的機(jī)制創(chuàng)新。第一是meme幣的流動性引導(dǎo)機(jī)制；第二是基差交易相關(guān)的創(chuàng)新，特別是做市商借貸池（Market Maker Lending Pools）。這種借貸池最早可以追溯到2021年底GMX推出的GLP池，現(xiàn)在則發(fā)展出了Solana上的Jupiter JLP池和HyperLiquid的HLP池等。

這個機(jī)制的創(chuàng)新之處在于解決了去中心化交易所的一個關(guān)鍵問題：在中心化交易所中，交易所可以直接向做市商提供抵押貸款，而去中心化交易所此前缺乏類似機(jī)制。通過這些借貸池，尋求收益的用戶可以將資產(chǎn)存入池中，永續(xù)合約交易者則可以借用這些資產(chǎn)進(jìn)行做市，并支付費(fèi)用給存款用戶。這極大地提升了去中心化永續(xù)合約交易的資本效率，也是當(dāng)前去中心化永續(xù)合約交易量創(chuàng)歷史新高的重要原因之一。

值得一提的是，像HyperLiquid這樣的項(xiàng)目能夠快速發(fā)展，很大程度上就得益于這種借貸池機(jī)制。目前Jupiter的JLP池規(guī)模已達(dá)到15億美元，這些基礎(chǔ)設(shè)施為鏈上基差交易提供了重要支持。雖然去中心化永續(xù)合約交易在資本效率上可能永遠(yuǎn)無法完全媲美中心化交易所，但這種機(jī)制確實(shí)大大縮小了這個差距。

Haseeb：

這確實(shí)是一個重要的創(chuàng)新。那么關(guān)于這些借貸池的具體運(yùn)作方式，比如JLP或HLP，是否有特定的第三方在運(yùn)營？

Tarun：

這要根據(jù)具體項(xiàng)目來看。像GMX的流動性提供是程序化的，目標(biāo)權(quán)重由治理或多簽來決定。而HyperLiquid的HLP則是由項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)直接管理策略。JLP和GLP類似于AMM（自動做市商），任何人都可以進(jìn)行套利操作。關(guān)鍵是這個機(jī)制讓想要獲得收益的LP用戶和需要資金進(jìn)行做市的交易者實(shí)現(xiàn)了有效對接。

最佳 Meme

Haseeb：

我投票給Justin Sun的生日照片。大家可能還記得，這位在我們行業(yè)備受關(guān)注、據(jù)說深受員工喜愛的企業(yè)家，在自己生日那天發(fā)布了一張照片。這張照片明顯是AI生成的，因?yàn)檎掌械乃尤挥?4根手指。這可能是加密行業(yè)最成功的企業(yè)家之一最尷尬的時刻，但這個梗確實(shí)讓我印象深刻，我想我會記住很久。

Robert：

雖然嚴(yán)格來說這可能不算典型的meme，但我要把最佳meme頒給Pudgy Penguins（胖企鵝）。也許是因?yàn)樗麄儎偼瞥鯬ENGU代幣，開盤時的完全稀釋估值達(dá)到50億美元。雖然我并不持有任何Pudgy Penguins或PENGU代幣，但不得不承認(rèn)他們的成就：在熊市中持續(xù)建設(shè)，將一個普通的meme通過持續(xù)性的推廣和深度運(yùn)營，最終取得了巨大成功?，F(xiàn)在他們已經(jīng)推出了企鵝玩偶、meme幣等周邊產(chǎn)品，社區(qū)也蓬勃發(fā)展。

Tarun：

我要選擇Bonk。主要是因?yàn)锽onkBot是一個天才般的營銷方式，幫助Bonk在一年內(nèi)從接近零增長到數(shù)十億美元市值。如果要說Solana生態(tài)中最成功的"藍(lán)籌"meme幣，那就是Bonk了。

Tom：

這個選擇確實(shí)很難，但我想提名Hugo Martingale，這個Polymarket實(shí)習(xí)生Twitter賬號的運(yùn)營非常出色。他們的內(nèi)容新穎有趣，經(jīng)常在評論區(qū)妙語連珠，是一個非常優(yōu)質(zhì)的賬號。

Haseeb：

我很高興看到不是所有人都選擇了meme幣。說實(shí)話，今年我們可能討論meme幣的話題太多了，希望明年能夠少一些meme幣相關(guān)的話題。

最佳/最差轉(zhuǎn)型

Robert：

我要把"最佳轉(zhuǎn)型"和"最佳復(fù)蘇故事"這兩個獎項(xiàng)合并，頒給MicroStrategy。雖然他們從平庸的商業(yè)智能軟件公司轉(zhuǎn)型為比特幣杠桿ETF的決策是在五年前做出的，但2024年是這一轉(zhuǎn)型真正得到市場認(rèn)可的一年。他們不僅突破了互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的歷史高點(diǎn)，還創(chuàng)造了一個令人驚嘆的商業(yè)模式：通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，以較比特幣更高的溢價(jià)獲取資金，然后繼續(xù)購買比特幣，形成了一個永續(xù)的資金循環(huán)機(jī)制。

Tarun：

我要提名Babylon協(xié)議。雖然他們的轉(zhuǎn)型技術(shù)上始于2023年，但在2024年才真正實(shí)現(xiàn)。Babylon最初只是為Cosmos鏈提供比特幣時間戳服務(wù)，后來他們開發(fā)出了"遠(yuǎn)程質(zhì)押"技術(shù)，允許用戶使用比特幣作為抵押品進(jìn)行質(zhì)押?，F(xiàn)在他們的TVL（總鎖倉價(jià)值）已達(dá)到60億美元。從單一的時間戳服務(wù)轉(zhuǎn)型為如此規(guī)模的業(yè)務(wù)，這是我見過的最成功的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型之一。

Tom：

我要提名民主黨的"最差轉(zhuǎn)型"。從特朗普在Mar-a-Lago（海湖莊園）的事件，到拜登發(fā)布數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)的行政聲明，再到kamala對加密貨幣投資的模糊表態(tài)，整個過程顯得非常混亂。相比之下，特朗普采取了一個簡單直接的策略，說人們想聽的話，做人們想要的事，比如"釋放Ross"等。民主黨在這個問題上的表現(xiàn)就像在球門前兩英寸處射門卻完全打偏一樣令人失望。

Haseeb：

我選擇的最佳轉(zhuǎn)型是NFT社區(qū)向meme幣的轉(zhuǎn)型。比如Miladys推出CULT代幣，Pudgy Penguins推出PENGU，這些meme幣的市值甚至超過了原本的NFT項(xiàng)目。有趣的是，這種轉(zhuǎn)型并沒有招致社區(qū)的反對，沒有人指責(zé)他們背離NFT。雖然這些代幣似乎沒有什么實(shí)際用途，但這種轉(zhuǎn)型策略卻出奇地成功。這可能與公鏈選擇有關(guān)，很多優(yōu)質(zhì)NFT項(xiàng)目在以太坊上，而meme幣更多在Solana上發(fā)展，這種自然的摩擦可能解釋了為什么這種轉(zhuǎn)型來得相對較晚。

Tom：

有趣的是，我們發(fā)現(xiàn)在加密貨幣領(lǐng)域，有時候簡單的"氛圍幣"（Vibe coin）反而比那些試圖創(chuàng)造嚴(yán)肅價(jià)值的代幣更受歡迎。這似乎證明了一個道理：在發(fā)行新代幣時，不需要過于復(fù)雜化，人們更喜歡擁有多個簡單的代幣，而不是一個復(fù)雜的轉(zhuǎn)換機(jī)制。

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最令人失望的項(xiàng)目

Tom：

我認(rèn)為是MakerDAO更名為Sky的品牌重塑計(jì)劃。這個失敗最明顯的證據(jù)就是，即使在重塑之后，人們?nèi)匀环Q其為Maker而不是Sky。雖然DAI對比USDS的規(guī)模仍然很大，但據(jù)說他們正在考慮撤銷這次品牌重塑，這顯然是一個不必要且效果不佳的決策。

Haseeb：

我選擇比特幣L2項(xiàng)目作為最大失敗。年初時，市場對比特幣L2寄予厚望，預(yù)期將達(dá)到數(shù)十億美元的TVL，認(rèn)為比特幣生態(tài)會擁抱DeFi。但現(xiàn)實(shí)是，即使有多個項(xiàng)目上線，它們都變成了"鬼城"。幾乎沒有人討論這些項(xiàng)目，也很少聽到創(chuàng)始人表示要在比特幣L2上發(fā)布項(xiàng)目。

此外，名人代幣（Celebrity Coins）也是一個重大失敗。曾經(jīng)有一段時間，人們認(rèn)為名人代幣會比普通的meme幣更好，因?yàn)橛忻吮硶?。比如MOTHER就屬于這一類。但這些本質(zhì)上是社交代幣，隨著時間推移，它們的表現(xiàn)極其糟糕。當(dāng)初市場認(rèn)為這將成為一個巨大的機(jī)會，但現(xiàn)在看來這個預(yù)期完全落空了。

Robert：

我要提名Friend.tech及其帶動的社交金融（Social Fi）熱潮的隕落。今年早些時候，F(xiàn)riend.tech一度被認(rèn)為是加密領(lǐng)域最炙手可熱的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，但發(fā)展周期極其短暫。從最初的構(gòu)想到備受追捧，再到推出V2版本和Friend代幣，最后迅速歸于寂靜。現(xiàn)在產(chǎn)品和代幣的價(jià)值幾乎歸零，這可能是少有的真正自我毀滅的項(xiàng)目之一。雖然像Farcaster這樣的項(xiàng)目仍在發(fā)展，但整個加密社交領(lǐng)域的發(fā)展都面臨著巨大挑戰(zhàn)。

2024 年最佳逆襲故事

Tom：

我要提名Coinbase。在加密貨幣價(jià)格下跌時，Coinbase常常成為市場的"出氣筒"。2023年他們進(jìn)行了數(shù)千人的裁員，很多人認(rèn)為他們可能會倒閉。但隨著比特幣ETF的推出，Coinbase作為ETF的托管方獲得了新的發(fā)展機(jī)遇。他們的海外業(yè)務(wù)雖然不是特別突出，但正在穩(wěn)步增長。此外，他們在與SEC的訴訟中獲得了暫緩執(zhí)行，可以說在2024年取得了一系列重要勝利。值得注意的是，這是Coinbase連續(xù)第二年被評為最佳復(fù)蘇故事，這種"雙重復(fù)蘇"確實(shí)令人印象深刻。

Haseeb：

我要提名Magic Eden。他們曾經(jīng)一度被認(rèn)為是OpenSea和Blur之后的"二線"NFT交易平臺。但通過進(jìn)軍比特幣生態(tài)系統(tǒng)，特別是在BRC-20代幣和Ordinals方面的布局，他們?nèi)〉昧梭@人的交易量。在Solana生態(tài)系統(tǒng)中的表現(xiàn)也相當(dāng)不錯。最近他們還推出了平臺代幣，可以說是實(shí)現(xiàn)了完美的轉(zhuǎn)型。

Robert：

除了之前提到的MicroStrategy，我還要提名整個比特幣ETF生態(tài)系統(tǒng)。在經(jīng)歷了多年的拒絕和失敗之后，今年終于迎來了突破。這要?dú)w功于Grayscale起訴SEC并獲勝，比特幣ETF的成功為以太坊ETF鋪平了道路。這些ETF產(chǎn)品的表現(xiàn)都相當(dāng)出色，堪稱是從"死亡"中復(fù)活的典范。雖然有人可能認(rèn)為這更像是一個"贏家"而不是"復(fù)蘇"的故事，但BlackRock等機(jī)構(gòu)確實(shí)在這個過程中展現(xiàn)了強(qiáng)大的實(shí)力。

Tarun：

我選擇Move生態(tài)系統(tǒng)作為最佳復(fù)蘇故事。Sui的市值達(dá)到了500億美元，Movement啟動資金超過50億美元，許多DeFi協(xié)議也在這些公鏈上推出。在2023年第三、四季度，當(dāng)Solana獲得大量關(guān)注時，Move生態(tài)系統(tǒng)似乎被忽視了。但現(xiàn)在他們通過改進(jìn)用戶體驗(yàn)和其他功能的優(yōu)化，明顯實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的復(fù)蘇。

主持人：從這些案例中我們可以看到，在加密貨幣市場中，即使是經(jīng)歷過低谷的項(xiàng)目，只要有正確的戰(zhàn)略定位和執(zhí)行力，都有可能實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢復(fù)蘇。這也反映出這個行業(yè)的韌性和創(chuàng)新能力。

2025 預(yù)測

Haseeb：

我有三個預(yù)測。第一，比特幣將觸及15萬美元后出現(xiàn)回調(diào)；第二，DeFi代幣將迎來爆發(fā)性增長；第三，AI相關(guān)代幣價(jià)格會大幅上漲，但底層協(xié)議的實(shí)際應(yīng)用可能相對有限。

Robert：

我對比特幣更為樂觀，預(yù)計(jì)將達(dá)到18萬美元，但不會出現(xiàn)急劇回落。其次，我認(rèn)為美國將首次出臺針對加密貨幣的專門立法，這將是行業(yè)的重要里程碑。最后，我預(yù)測會出現(xiàn)一個引起媒體關(guān)注的AI加密騙局事件。

Tarun：

我的預(yù)測主要集中在三個方面。首先，應(yīng)用鏈和L2賽道將出現(xiàn)整合浪潮，可能會看到多起合并案例，主要是由于運(yùn)營成本高企和交易量集中度問題。其次，AI代理相關(guān)代幣的總市值將至少增長5倍，從目前的100億美元顯著提升。最后，Solana的通脹率將下調(diào)至少25%。

Tom：

我也有三個預(yù)測。第一，類似Farcaster或"按鈕"這樣的金錢游戲?qū)?shí)現(xiàn)主流化，在TikTok等平臺獲得病毒式傳播。第二，會有新的加密資產(chǎn)ETF獲批，但可能是XRP或萊特幣這類相對傳統(tǒng)的幣種，而不是加密社區(qū)期待的新興資產(chǎn)。第三，我們可能會看到一次重大的應(yīng)用層面的安全事故，可能源于供應(yīng)鏈攻擊或程序庫漏洞。