Messari 分析師：為何 XRP 可能超越 ETH

作者：Sam Ruskin，Messari 分析師

編譯：Luffy，F(xiàn)oresight News

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我要先聲明幾點：

• 我絕對不是第一個提出這一觀點的人，但幾天前，我開始堅信 XRP 超越 ETH 完全有可能。
• 我認為 XRP 或 ETH 在當前價格下都沒有被合理估值，但我在這里不是要討論我認為它們應有的估值。

在美國大選之后的幾個月里，XRP 經(jīng)歷了明顯上漲。自那時起，XRP 價格漲幅超過 460%，市值已經(jīng)超過 BNB、USDT 和 SOL。按完全稀釋估值（FDV）計算，XRP 的估值是 Solana 的兩倍，約為以太坊的三分之二。

數(shù)據(jù)來源：Messari

可以肯定地說，沒有哪種加密貨幣像 XRP 一樣從這次大選中受益如此之多。

數(shù)據(jù)來源：Messari

但我在這里不是要討論 BNB、SOL 或 USDT，它們已經(jīng)被 XRP 超越。以太坊（比特幣除外，我希望永遠不必寫一篇關(guān)于比特幣類似情況的文章）是最后一個尚未被超越的。

ETH 與 XRP 的定量分析

數(shù)據(jù)來源：Coinglass

從各項指標來看，以太坊似乎估值過高。未平倉合約量處于歷史高位，而 ETH 價格仍較 4800 美元的歷史高點下跌了 30%。

數(shù)據(jù)來源：Coinglass

另一方面，XRP 的未平倉合約量要健康得多，與價格走勢的相關(guān)性也更高。

由于期權(quán)的復雜性，加密貨幣市場的未平倉合約量通常與加密原生投資者的關(guān)聯(lián)度高于普通散戶投資者。這表明以太坊在鏈上的需求已相對飽和。

數(shù)據(jù)來源：Coinglass

以太坊 ETF 的市值占以太坊總市值的 3%，而比特幣 ETF 的市值占比特幣總市值的近 10%。散戶對以太坊的熱情不像對比特幣那樣高，因此鏈上的士氣受到影響。

數(shù)據(jù)來源：Artemis

過去幾年，以太坊 L1 面臨諸多挑戰(zhàn)，競爭對手包括像 Solana 、Sui ，甚至還有它自己的 L2 解決方案，如 Base。以太坊社區(qū)關(guān)于 L2 對 L1 的經(jīng)濟增長是本質(zhì)上寄生性的還是必不可少的，仍然存在分歧。無論哪種觀點是對的，這些資金外流對 ETH 來說都是一個令人擔憂的趨勢。

觀察過去一年 XRP 和以太坊的價格走勢，很難找到買入以太坊的理由。正如 @mikeykremer 在他深思熟慮撰寫的文章中所說：「確認強勢時買入，弱勢時賣出。」 市場指標表明，目前對 XRP 的興趣高于對 ETH 的興趣。

在過去 6 - 12 個月里，加密貨幣推特上對 ETH 的情緒明顯下降。在 Blast 空投失敗后，很明顯以太坊生態(tài)系統(tǒng)中 L2 過度飽和，以太坊社區(qū)的資金和開發(fā)工作被錯誤分配。

數(shù)據(jù)來源：Dune（21co）

在比較活躍地址和交易數(shù)量時，Base 大幅領(lǐng)先，成為以太坊最受歡迎的 L2。

在比較總鎖倉價值（TVL）排名前兩位的 L2 時，Base 在一年半后 TVL 接近 40 億美元，而 Arbitrum 在三年半后 TVL 為 30 億美元。幾乎從所有指標來看，Base 都是以太坊上領(lǐng)先的 L2。

ETH 與 XRP 的定性分析

L2 擴展路線圖（模塊化區(qū)塊鏈設(shè)計）旨在通過使用多個 Rollup 和 L2 盡可能實現(xiàn)去中心化，以提高吞吐量。過度依賴單一鏈違背了以太坊的核心目標，但 Base 也是以太坊確保鏈上活動的最后希望。這是一個負反饋循環(huán)，目前我看不到出路（除非 Base 成為以太坊的唯一代表）。

另一方面，XRP 在協(xié)議路線圖方面幾乎沒有類似的內(nèi)部矛盾。相反，其社區(qū)因相信 XRP 將在未來金融中發(fā)揮核心作用而團結(jié)一致。在這種信念被證偽或得到驗證（這可能會推動 XRP 價格上漲）之前，其核心支持者不太可能動搖。

此外，我認為未來幾周可能有四個潛在因素推動 XRP 價格上漲：

• 特朗普就職典禮：鑒于近期宏觀信號帶來的牛市勢頭，特朗普的就職典禮看起來更像是一個買入事件。由于特朗普參與加密貨幣晚會，像 Garlinghouse 這樣的人物可能也會出席，這可能會給 XRP 帶來更多關(guān)注。
• ETF 申請：XRP 尚未申請 ETF?？紤]到 ETH、SOL 和 BTC 申請 ETF 公告發(fā)布時的價格飆升，如果 XRP 申請 ETF，可能會出現(xiàn)類似的效應。
• 資本利得稅政策：擬議的加密貨幣政策，如取消美國公司的資本利得稅，可能會因稅收驅(qū)動對 XRP 產(chǎn)生需求。作為一個美國項目，XRP 可能會因潛在的稅收優(yōu)勢吸引資本重新配置。
• 「老年投資者」 幣種輪換：像 XRP、HBAR、XLM 和 ADA 等幣種在特朗普當選后不久價格大幅上漲。就職典禮前后可能會出現(xiàn)類似趨勢，因為這可能會吸引有類似興趣和偏好的買家。

風險

長話短說，我不是為了鼓勵那些 XRP 的看空者：

• 人們清醒過來，意識到 XRP 估值過高，它確實如此。幸運的是，整個加密貨幣市場都估值過高，所以 XRP 在這方面并不突出。
• Garlinghouse 在白宮的活躍度不如一些人預期的那樣高。他確實投票給了 Kamala，但 XRP 仍然像被認為是「特朗普代幣」，這充分說明投資者多么容易遺忘。
• 一種替代的銀行解決方案取代 XRP，無論是基于加密貨幣的穩(wěn)定幣還是全新的東西。

時間窗口

我著眼于短期交易機會，可能在就職典禮后一個月左右。我們現(xiàn)在看到很多這種價格走勢的搶跑情況，但我預計 XRP 超越 ETH 可能會發(fā)生在特朗普就職后。

假設(shè) ETH 價格上漲比 XRP 慢，我預計從現(xiàn)在起 XRP 還會有 35 - 50% 的漲幅。