從數(shù)據(jù)看加密公司變化：Coinbase 交易收入占比超 50%，USDC 周交易量達 240 億美元

作者： Kaiko?

編譯：深潮 TechFlow

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隨著北美地區(qū)迅速解決關(guān)稅爭端，全球市場逐漸恢復(fù)穩(wěn)定。與此同時，美國正在積極探索建立自己的主權(quán)財富基金，而加密貨幣領(lǐng)域的監(jiān)管者 David Sacks 則樂觀地預(yù)測，數(shù)字資產(chǎn)即將迎來“黃金時代”。

本周，我們將從以下幾個方面深入探討：

• Coinbase 在財報發(fā)布前的市場表現(xiàn)

• USDC 在 Binance 平臺上的交易量顯著增長

• 山寨市場流動性趨勢

加密數(shù)據(jù)如何成為預(yù)測財報表現(xiàn)的關(guān)鍵工具

Coinbase 財報前瞻：市場數(shù)據(jù)提供早期洞見

Coinbase 將于本周四（2 月 13 日）發(fā)布其 2024 年第四季度財報。在此之前，通過分析市場數(shù)據(jù)，我們可以獲得有關(guān)其業(yè)績表現(xiàn)的初步線索。盡管分析師的收益預(yù)期和展望會對股價產(chǎn)生直接影響，但加密市場數(shù)據(jù)往往是交易所健康狀況的重要領(lǐng)先指標。

數(shù)據(jù)顯示，Coinbase 在第四季度的周交易量攀升至兩年來的最高水平。這一趨勢表明，該平臺在美國大選后市場反彈中獲益匪淺。

近年來，Coinbase 的收入來源逐漸多元化，其“訂閱和服務(wù)”業(yè)務(wù)（包括質(zhì)押獎勵、托管費用和 USDC 利息）在總收入中的占比明顯上升。

然而，交易收入仍然是 Coinbase 的核心業(yè)務(wù)。除 2023 年的一個季度外，交易收入始終占總收入的 50% 以上。

需要注意的是，訂閱和服務(wù)收入與加密市場的整體活躍度密切相關(guān)，并未起到分散風(fēng)險的作用。因此，在交易活動低迷或市場價格下跌的情況下，訂閱和服務(wù)收入也會受到顯著影響。

例如，在 2024 年第三季度，由于 ETH 和 SOL 價格下跌，Coinbase 的區(qū)塊鏈獎勵收入下降了?16%。

通過 Kaiko 的區(qū)塊鏈監(jiān)控工具可以發(fā)現(xiàn)，以太坊信標鏈上的凈流量在 2024 年第四季度出現(xiàn)下降。作為僅次于 Lido 的第二大 ETH 質(zhì)押實體，Coinbase 是這一下降趨勢的主要貢獻者之一。數(shù)據(jù)顯示，在過去六個月中，Coinbase 在質(zhì)押市場的份額下降了 3.8%，同期凈流出129 萬枚 ETH。

這一趨勢表明，盡管 Coinbase 在質(zhì)押領(lǐng)域仍占據(jù)重要地位，但其市場份額正在逐步被其他競爭對手侵蝕。這可能對其長期收入增長和競爭力產(chǎn)生不利影響。

盡管季度內(nèi) ETH 和 SOL 的價格上漲在一定程度上緩解了質(zhì)押減少的影響，但整體數(shù)據(jù)仍顯示 Coinbase 的區(qū)塊鏈獎勵收入在第四季度可能有所下滑。尤其是在 ETH 質(zhì)押市場中，Coinbase 的市場份額下降了 3.8%，這對其質(zhì)押相關(guān)收入產(chǎn)生了直接影響。

Coinbase 與 Circle 的商業(yè)協(xié)議使其能夠從 USDC 相關(guān)收入中獲得穩(wěn)定的收益來源。值得注意的是，Circle 與 Binance 的新合作關(guān)系以及創(chuàng)紀錄的 USDC 交易量可能在一定程度上抵消了質(zhì)押收入下降的影響。這為 Coinbase 提供了額外的收入緩沖，特別是在質(zhì)押和交易收入面臨壓力的情況下。

散戶交易者，作為支付最高交易費用的用戶，其交易量占比已從 2021 年的 40% 大幅下降至當(dāng)前的 18%。盡管 Coinbase 的訂閱業(yè)務(wù)（如區(qū)塊鏈獎勵和托管服務(wù)）有所增長，但散戶交易者的流失仍對其交易收入造成了顯著壓力。

自 2023 年年中達到峰值以來，Coinbase 的“提取率”（即從散戶交易者中獲得的收入比例）已降至 2022 年上半年 Terra Luna 崩盤時期以來的最低水平。

收入的下降正值美國市場競爭加劇之際，一些平臺通過大幅降低交易費用來吸引用戶，這進一步加劇了 Coinbase 等平臺的壓力。

盡管 Coinbase 仍是美國流動性最高的交易所之一，其費用結(jié)構(gòu)（更有利于做市商而非吃單者）相對穩(wěn)定，但散戶交易者的減少無疑加劇了這一收入來源的壓力。

此外，盡管 Coinbase 不斷豐富其產(chǎn)品種類，并在跨產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)方面獲得了更多收益，但受美國嚴格監(jiān)管環(huán)境的影響，其新資產(chǎn)的上市活動明顯放緩。

下圖顯示，自 2023 年 6 月 SEC 對 Binance.US 和 Coinbase 提起訴訟以來，這兩家平臺的活躍交易對數(shù)量均出現(xiàn)了顯著下降。然而，如果未來監(jiān)管環(huán)境有所改善，Coinbase 或?qū)⒅匦录铀偕鲜胁椒?，這也可能增強其對零售交易者的吸引力。

數(shù)據(jù)點

USDC 交易量創(chuàng)歷史新高：Binance 的主導(dǎo)地位

Binance 目前已成為全球最大的 USDC 交易市場，其 2025 年 1 月的周交易量達到 240 億美元，占全球 USDC 總交易量的 49%。這是自 2022 年 9 月以來的最高市場份額。這一顯著增長得益于 Binance 在 2024 年末與 Circle 達成的戰(zhàn)略合作協(xié)議，該協(xié)議旨在推動 USDC 的更廣泛采用。

與此形成對比的是，Bybit 的市場份額顯著下降，從 2023 年 10 月的 38% 跌至當(dāng)前的 8%。

與此同時，Bullish 平臺迅速崛起，憑借 32% 的市場份額成為 Binance 的主要競爭對手之一。

這一市場格局的變化也反映在穩(wěn)定幣之間的競爭加劇上。數(shù)據(jù)顯示，新上架的 USDT 報價交易對的比例從 2023 年的 77% 降至 2024 年的 63% 以下，而在 2025 年迄今為止，這一比例已進一步降至 50%。

值得注意的是，以歐元支持的交易對正在逐漸受到市場關(guān)注。這可能表明，隨著 2024 年 MiCA 法規(guī)的實施，歐盟市場正在經(jīng)歷復(fù)蘇。有關(guān)歐元市場趨勢的更詳細分析，請參閱我們的最新研究報告。

山寨流動性：集中化趨勢與小型 Token 的崛起

自美國大選以來，市場對山寨幣的前景和情緒明顯改善。這一積極情緒推動了大量新的山寨幣 ETF 申請，同時也帶動了交易活動的激增。

數(shù)據(jù)顯示，每日山寨幣的流動性指標（通過前 50 名 Token 的 1% 市場深度衡量）自 2023 年 9 月以來幾乎翻倍，達到了 9.6 億美元。

然而，流動性分布并不均衡，仍然高度集中在前 10 名山寨中，這些 Token 占據(jù)了總市場深度的 64%。相比之下，中型市值 Token（排名 20–30）的流動性份額有所下降，而小型市值 Token（排名 50）卻表現(xiàn)出令人意外的增長，其流動性份額甚至超過了更高市值組別（排名 40）。

然而，市場流動性仍然高度集中，前 10 大山寨占據(jù)了總市場深度的 64%。相比之下，中型市值代幣（排名 20–30）的市場份額有所減少，而小型市值代幣（排名前 50）卻意外實現(xiàn)了增長，其流動性份額甚至超過了市值更高的代幣組（排名前 40）。