Messari報(bào)告解讀：Memecoin交易占比過(guò)半，Solana的增長(zhǎng)神話還能持續(xù)嗎？

原文作者：MONK

原文編譯：深潮 TechFlow

最近，關(guān)于 Memecoin 是否「消亡」，以及這是否會(huì)讓 Solana 陷入困境的討論愈演愈烈，接下來(lái)，我將用數(shù)據(jù)為你解答。

自 $LIBRA 事件以來(lái)，Solana 上的 Memecoin 交易量已降至今年以來(lái)的最低水平。

不過(guò)需要注意，目前的交易量仍高于 2024 年初的水平，這并不意味著 Memecoin 已經(jīng)退出歷史舞臺(tái)。

我真正想強(qiáng)調(diào)的是，Solana 經(jīng)濟(jì)在多大程度上依賴 Memecoin 的支持。

Solana 的經(jīng)濟(jì)依賴 Memecoin：風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)狀

Solana 的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是依賴交易量驅(qū)動(dòng)的。

如果我們觀察 Solana 上按收入排名的領(lǐng)先應(yīng)用，會(huì)發(fā)現(xiàn)這些應(yīng)用幾乎都是以某種方式促進(jìn)交易活動(dòng)的協(xié)議。

這一點(diǎn)可以從每日 DEX 交易量與應(yīng)用收入之間的強(qiáng)相關(guān)性中得到驗(yàn)證。

這種模式在當(dāng)今高吞吐量的區(qū)塊鏈中并不罕見(jiàn)。例如，Base 的經(jīng)濟(jì)在很大程度上也是以交易量為基礎(chǔ)運(yùn)作的。

相比之下，Ethereum 主網(wǎng)的收入更多來(lái)源于由總鎖倉(cāng)量（TVL）驅(qū)動(dòng)的應(yīng)用，例如借貸和挖礦收益，這主要是因?yàn)橹骶W(wǎng)上的交易活動(dòng)已經(jīng)大幅減少了。

然而，值得注意的是，驅(qū)動(dòng)這些交易量的核心因素是什么。

在 Solana 上，大量的交易活動(dòng)來(lái)源于 Memecoin。

但令人擔(dān)憂的是，Memecoin 的交易量占比已經(jīng)變得異常高。以 2025 年 2 月為例，Memecoin 的交易量占到了 Solana DEX 總交易量的 70%。

與此形成對(duì)比的是，Solana 的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 Base 正在逐步擺脫對(duì) Memecoin 交易量的依賴，轉(zhuǎn)向更多項(xiàng)目代幣和以主流資產(chǎn)計(jì)價(jià)的交易對(duì)：

為什么這是個(gè)問(wèn)題？

首先，Solana 的 Memecoin 波動(dòng)性極高，而且這些 Memecoin 的持續(xù)性仍然存在疑問(wèn)。

更重要的是，研究人員、投資者以及 Solana 基金會(huì)一直在強(qiáng)調(diào)應(yīng)用收入和「鏈上 GDP」的增長(zhǎng)。Solana 的應(yīng)用收入確實(shí)增長(zhǎng)迅猛，并且仍然是用戶活躍度的最佳指標(biāo)之一。

然而，當(dāng)我們深入分析這些收入的主要來(lái)源時(shí)發(fā)現(xiàn)，Solana 上最盈利的業(yè)務(wù)實(shí)際上是在依賴 Memecoin 獲利。

例如，Solana 上收入最高的兩個(gè)領(lǐng)域是 Telegram 交易機(jī)器人和 Launchpads（例如 pump.fun）。

這兩個(gè)領(lǐng)域合計(jì)貢獻(xiàn)了 Solana 應(yīng)用收入的 60% 以上，年化收入超過(guò) 33 億美元。

這些業(yè)務(wù)的核心，正是 Memecoin。

Solana 應(yīng)用經(jīng)濟(jì)中的相互依賴性讓 Memecoin 交易量的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。

例如，Pump 依賴 Raydium，Raydium 又依賴 Jupiter，接著是 Photon 和 Jito。

這意味著，一筆 Memecoin 交易可以同時(shí)為五個(gè)不同的應(yīng)用創(chuàng)造收入。

因此這些看起來(lái)像是獨(dú)立業(yè)務(wù)的應(yīng)用，它們的收入實(shí)際上在很大程度上是相互依賴的。

然而，這種跨領(lǐng)域的收入都建立在當(dāng)前 50%-70% 的交易量來(lái)自 Memecoin 活動(dòng)的基礎(chǔ)之上。

從區(qū)塊鏈的角度來(lái)看，Memecoin 本身并沒(méi)有問(wèn)題。對(duì)于 Solana 來(lái)說(shuō)，這種現(xiàn)象是其低成本區(qū)塊空間和鏈上用戶體驗(yàn)（UX）早期領(lǐng)先的自然結(jié)果。

區(qū)塊鏈本質(zhì)上應(yīng)該對(duì)活動(dòng)類型保持中立。

圍繞 Memecoin 構(gòu)建生態(tài)是有利可圖的，所以許多協(xié)議都抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)。

未來(lái)，其他資產(chǎn)類別，例如去中心化物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)（DePIN）、現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWAs）、穩(wěn)定幣以及主流資產(chǎn)，可能會(huì)逐步取代 Memecoin 的交易量。

但在當(dāng)下，說(shuō) Solana 是一個(gè)「Memecoin 經(jīng)濟(jì)」并不過(guò)分。

這也意味著，如果 Memecoin 交易量出現(xiàn)大幅收縮，可能會(huì)引發(fā)收入的連鎖下降。

為什么這很重要？

Solana 的發(fā)展敘事一直圍繞基礎(chǔ)指標(biāo)的增長(zhǎng)，而這些指標(biāo)也為 $SOL 資產(chǎn)的表現(xiàn)提供了支撐。

但實(shí)際上，這些指標(biāo)高度依賴于 Memecoin 領(lǐng)域，而這個(gè)領(lǐng)域具有極強(qiáng)的反身性（即交易量的變化會(huì)放大市場(chǎng)波動(dòng)）。

如果我們用這些指標(biāo)來(lái)評(píng)估 Solana 的進(jìn)展，那么 Memecoin 交易量的崩塌可能會(huì)將一個(gè)「增長(zhǎng)故事」轉(zhuǎn)變成一個(gè)「重建故事」。

這將導(dǎo)致市場(chǎng)情緒的急劇轉(zhuǎn)變，而恢復(fù)這些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能需要較長(zhǎng)時(shí)間。

當(dāng)然，也可能是 Murad 的觀點(diǎn)正確。如果是這樣，那就忽略以上擔(dān)憂吧。

從長(zhǎng)期來(lái)看，我仍然看好 Solana 的生態(tài)。但在短期到中期內(nèi)，如果 Memecoin 需求無(wú)法持續(xù)，Solana 的經(jīng)濟(jì)可能會(huì)面臨一定的挑戰(zhàn)。

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