“賣腎也要保住比特幣”，Strategy 的多頭賭局遭清算疑慮

作者：Nancy，PANews

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“如果必要的話賣掉一個(gè)腎，但要保住比特幣。”Strategy（原MicroStrategy）創(chuàng)始人Michael Saylor最新推文的這句看似打趣的玩笑話，卻是對(duì)比特幣長(zhǎng)期價(jià)值的強(qiáng)烈信念。

最近一段時(shí)間，比特幣帶領(lǐng)加密市場(chǎng)全線下挫，悲觀的流動(dòng)性前景加劇了市場(chǎng)的拋售情緒。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，投資者不免擔(dān)憂MicroStrategy這位比特幣杠桿老手會(huì)遭遇“翻車”。

多頭賭局遇寒流，清算風(fēng)險(xiǎn)幾何？

比特幣超級(jí)多頭Strategy正面臨利潤(rùn)回撤和股價(jià)下滑的雙重壓力。

MSTR-tracker數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，Strategy共計(jì)持有499096枚比特幣，總購(gòu)買成本近331.2億美元，購(gòu)買均價(jià)約為66357美元，當(dāng)前比特幣持倉(cāng)總價(jià)值395.7億美元。相比前幾個(gè)月Strategy最高近200億美元的比特幣持倉(cāng)浮盈，如今已降至64.5億美元。

浮盈大幅回撤的同時(shí)，Strategy股價(jià)也持續(xù)下跌。谷歌財(cái)經(jīng)顯示，截至2月28日，Strategy股價(jià)較今年396.5美元的年內(nèi)高點(diǎn)下滑了超39.4%。市場(chǎng)也引發(fā)了對(duì)這家"比特幣國(guó)庫(kù)"公司可能被迫清算比特幣持倉(cāng)的擔(dān)憂。如加密分析師Miles Deutscher指出，Strategy市值相對(duì)其持有比特幣資產(chǎn)的溢價(jià)率從去年11月的3.4倍降至目前的1.6倍。這一數(shù)值越低，Michael Saylor為購(gòu)買比特幣籌集更多資金的難度就越大，這意味著其購(gòu)買比特幣的步伐可能將放緩。

不過，分析機(jī)構(gòu)The Kobeissi Letter認(rèn)為這種情況"幾乎不可能發(fā)生"。原因在于，Strategy可轉(zhuǎn)換票據(jù)的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、公司此前在比特幣下跌期間籌集18億美元股權(quán)的能力，以及Michael Saylor持有46.8%的投票權(quán)，共同構(gòu)成了防止強(qiáng)制清算的有力保障。即使比特幣價(jià)格下跌50%至33000美元，Strategy的資產(chǎn)仍將超過其債務(wù)的100%以上。

目前Strategy總計(jì)有92.6億美元的無擔(dān)保債務(wù)，據(jù)Strategy官網(wǎng)顯示，公司有六筆未償還的可轉(zhuǎn)換債券，其中大部分是以極低的利率發(fā)行的，且到期日均在2028年后，最晚的債務(wù)是2032年6月到期。即便其中兩筆最大的債券總額達(dá)到50億美元，占總債務(wù)的超一半，且它們的可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)價(jià)格低于發(fā)行價(jià)，或加大市場(chǎng)對(duì)這些債務(wù)的擔(dān)憂，但這些債務(wù)要到2029年底后才到期，Strategy有足夠的時(shí)間來應(yīng)對(duì)和調(diào)整。更何況，Strategy持有的比特幣本身并未直接被抵押作為貸款的擔(dān)保品，其資金主要來自外部投資者。從某種程度上來說，Strategy的可轉(zhuǎn)換債券結(jié)構(gòu)和融資能力降低了其比特幣被強(qiáng)制抵押或清算的可能性。

此外，從Strategy股票持倉(cāng)情況來看，不僅展現(xiàn)了大型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)Strategy的高度認(rèn)可和信心，也為其帶來了更強(qiáng)的市場(chǎng)信譽(yù)和資本支持。Fintel數(shù)據(jù)顯示，Strategy擁有1403家機(jī)構(gòu)所有者和股東，比如Susquehanna International Group、Vanguard Group、IMC-Chicago、Citadel Advisors、Jane Street Group、Capital International和BlackRock等。

逆市持續(xù)看多，2025 年目標(biāo)鎖定百億收益

盡管加密市場(chǎng)遭遇寒流，但Michael Saylor依然堅(jiān)定看多，甚至比特幣下跌時(shí)反而繼續(xù)加倉(cāng)。

在最近的公開場(chǎng)合中，Michael Saylor重申，比特幣正成為“世界儲(chǔ)備資本網(wǎng)絡(luò)”，優(yōu)于房地產(chǎn)和股票，是值得長(zhǎng)期持有的數(shù)字資本。他預(yù)測(cè)，比特幣網(wǎng)絡(luò)當(dāng)前2萬億美元的市值將在未來4至8年內(nèi)增長(zhǎng)至20萬億美元，超越全球其他資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，并稱“波動(dòng)性對(duì)于忠誠(chéng)者來說是一種禮物”。Saylor甚至還表示，未來去世后將把個(gè)人股份捐贈(zèng)給支持比特幣的公共慈善機(jī)構(gòu)，這也彰顯其對(duì)比特幣的深厚信念。

“從賣軟件到賣比特幣，Saylor的橙色帝國(guó)成型了?！睘閺?qiáng)調(diào)以加密為中心的業(yè)務(wù)，Strategy還在不久前進(jìn)行品牌重塑。今年2月初，Strategy在公告中稱，作為全球首個(gè)且最大的比特幣財(cái)務(wù)公司，此次品牌簡(jiǎn)化是公司自然而然的演變，反映了公司的重點(diǎn)和廣泛的吸引力。新徽標(biāo)包括一個(gè)風(fēng)格化的“B”，代表公司的比特幣戰(zhàn)略，以及其作為比特幣財(cái)務(wù)公司的獨(dú)特地位。該品牌的主色調(diào)現(xiàn)在是橙色，代表能量、智慧和比特幣。同時(shí)，Strategy還推出了新的軟件網(wǎng)站strategysoftware.com和品牌商品網(wǎng)站store.strategy.com。

而在在加密行業(yè)推進(jìn)上，Strategy除了推出Bitcoin Hub聯(lián)合辦公場(chǎng)所，旨在吸引創(chuàng)新者推動(dòng)比特幣生態(tài)發(fā)展，還與SEC加密工作組會(huì)面，提出數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管框架建議，試圖為市場(chǎng)建立清晰邊界。在業(yè)內(nèi)看來，Saylor不僅是在囤積比特幣，更是在塑造行業(yè)規(guī)則，展現(xiàn)了長(zhǎng)線玩家的姿態(tài)。

值得一提的是，Strategy宣布在2025年第一季度采用FASB最新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。若第一季度比特幣收于96,337美元以上，Strategy的正向盈利能力有望滿足標(biāo)普500指數(shù)納入條件。一旦實(shí)現(xiàn)，Strategy將進(jìn)一步提升其市場(chǎng)影響力。而Strategy在此前發(fā)布的財(cái)報(bào)中宣布，其2025年比特幣收益目標(biāo)設(shè)定為100億美元，年化收益率15%。