穩(wěn)定幣2024敘事：監(jiān)管明確 CeFi入局 鏈上鏈下齊開(kāi)花

Jessy，金色財(cái)經(jīng)

2024年，世界上一些主要金融中心對(duì)于穩(wěn)定幣的監(jiān)管越來(lái)越明確。隨著監(jiān)管的明確而來(lái)的是穩(wěn)定幣的大爆發(fā)。

以USDT一家獨(dú)大的情況慢慢發(fā)生了改變，如在2024 年出現(xiàn)了如 USDe 等新興穩(wěn)定幣。各大傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也紛紛入局，如支付巨頭Stripe開(kāi)始接受USDC作為支付媒介，在香港，渣打銀行也開(kāi)始探索穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)。而隨著加密行業(yè)和傳統(tǒng)金融的融合越來(lái)越緊密，穩(wěn)定幣在現(xiàn)實(shí)世界中的用途也越來(lái)越廣泛。

鏈上也在發(fā)生變化，Ton 鏈上的 USDT 悄然興起；USDC 的總量雖穩(wěn)步增長(zhǎng)，但鏈間分布發(fā)生變化，Base 鏈成為其新寵，以太坊和 Solana 上的份額有所調(diào)整，這都反映出了用戶和資金流向的多樣化選擇。

以上這些，都鑄造了2024年穩(wěn)定幣市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局更加多元和激烈。

明確的監(jiān)管

2024年，在穩(wěn)定幣賽道一個(gè)最顯著的特點(diǎn)，便是監(jiān)管的逐漸明確。這為那些準(zhǔn)備投身于穩(wěn)定幣的機(jī)構(gòu)要理清了一個(gè)法律上的可為和不可為，有了規(guī)則，這些準(zhǔn)備發(fā)行穩(wěn)定幣的機(jī)構(gòu)們才能大展拳腳。

首先是美國(guó)，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）等監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管態(tài)度逐漸明確，加強(qiáng)了對(duì)穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)的審查和監(jiān)管力度。例如，要求穩(wěn)定幣發(fā)行人遵守嚴(yán)格的注冊(cè)和合規(guī)要求，確保穩(wěn)定幣的發(fā)行和運(yùn)營(yíng)符合法律法規(guī)。。相關(guān)的穩(wěn)定幣立法進(jìn)程也在不斷推進(jìn)，如《支付穩(wěn)定幣法案》正處于非常深入的階段，而該法案的出臺(tái)將會(huì)為穩(wěn)定幣的監(jiān)管提供更加明確和具體的法律框架。

香港Web3的發(fā)展也進(jìn)入了兩周年，2024年，香港Web3發(fā)展最大的兩件事分別是比特幣和以太坊現(xiàn)貨ETF的推出和穩(wěn)定幣進(jìn)入沙盒測(cè)試階段。2024 年 3 月，香港金管局宣布推出穩(wěn)定幣發(fā)行人 “沙盒”，允許在監(jiān)管沙盒內(nèi)測(cè)試穩(wěn)定幣發(fā)行。7月公布了沙盒參與者名單，包括京東幣鏈科技（香港）有限公司、圓幣創(chuàng)新科技有限公司、渣打銀行等。

此外，香港財(cái)庫(kù)局預(yù)計(jì)將在2024 年底之前將向立法會(huì)提交法幣穩(wěn)定幣的監(jiān)管草案，該草案設(shè)立了 6 個(gè)月的過(guò)渡期和明確發(fā)牌標(biāo)準(zhǔn)，旨在確保法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行與運(yùn)營(yíng)符合國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

在歐洲，今年第三季度，歐盟根據(jù)加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管局 (MiCA) 制定的新規(guī)則生效，對(duì)穩(wěn)定幣的發(fā)行、交易和運(yùn)營(yíng)等方面提出了一系列的監(jiān)管要求。

今年6月，在阿聯(lián)酋，這個(gè)對(duì)加密金融相對(duì)世界上的其它國(guó)家更友好的地區(qū)，批準(zhǔn)發(fā)布穩(wěn)定幣監(jiān)管和許可法規(guī)，明確該國(guó)企業(yè)和商家只能接受與迪拉姆掛鉤的穩(wěn)定幣作為支付方式，這加強(qiáng)了對(duì)穩(wěn)定幣在支付領(lǐng)域的監(jiān)管

正是以上的這些監(jiān)管的一步步獲批，成就了穩(wěn)定幣項(xiàng)目遍地開(kāi)花的基石。

加密行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)和公鏈們的積極下注

就算是沒(méi)有監(jiān)管的逐步明確放開(kāi)，行業(yè)內(nèi)，穩(wěn)定幣一直是兵家必爭(zhēng)之地，各大公鏈，以及交易所，支付類(lèi)的項(xiàng)目也在積極發(fā)行自己的穩(wěn)定幣。

而今年，隨著監(jiān)管的明確、牛市的到來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，頭部機(jī)構(gòu)的動(dòng)作也愈發(fā)頻繁。

以幣安為例，早年其發(fā)行的原生穩(wěn)定幣?BUSD?被SEC叫停后，一直在進(jìn)行著各種相關(guān)的嘗試，首先是加強(qiáng)與FDUSD的合作，這是First Digital Labs 旗下的 FD121 Limited 推出的穩(wěn)定幣，于 2023 年 7 月 26 日在幣安上線，最初，幣安不僅推出了一系列的免手續(xù)費(fèi)的活動(dòng)來(lái)扶持該穩(wěn)定幣，還為其提供了多種交易服務(wù)和功能支持，包括將其添加至 Auto-Invest 功能、P2P交易平臺(tái)以及 Binance Convert 服務(wù)等。

對(duì)于行業(yè)的頭部交易所幣安來(lái)說(shuō)，幣安一直在努力擁有自己的穩(wěn)定幣。除了FDUSD之外，2023年幣安還引入合作伙伴的TUSD。

2024 年 12 月，幣安宣布與穩(wěn)定幣 USDC 的發(fā)行方 Circle 建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系；其還投資并上線了 Lista 穩(wěn)定幣：Lista 作為幣安 Megadrop 第二期的項(xiàng)目，是 BNB 上中心化穩(wěn)定幣賽道的龍頭，其具備穩(wěn)定幣借貸、質(zhì)押雙模式引擎等業(yè)務(wù)形態(tài)，自上線空投任務(wù)活動(dòng)及幣安后，TVL飛速增長(zhǎng)。

不僅僅如此，幣安還投資了Solana 網(wǎng)絡(luò)上的第一個(gè)穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)議 Perena，投資對(duì)象為該協(xié)議背后的 Quine Co，該協(xié)議重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)。

行業(yè)內(nèi)的其它頭部項(xiàng)目今年加速了穩(wěn)定幣項(xiàng)目的布局，如支付公司Ripple推出的穩(wěn)定幣Ripple USD也將在今年底上線。

各大公鏈也在積極推進(jìn)自己的原生穩(wěn)定幣，如TON，SUI等等，其鏈上穩(wěn)定幣的推出，是其DeFi能夠蓬勃發(fā)展的基礎(chǔ)。為了自身生態(tài)的發(fā)展，各大公鏈也不得不積極搶灘穩(wěn)定幣。

牛市引發(fā)的的技術(shù)創(chuàng)新

2024年，穩(wěn)定幣項(xiàng)目百花齊放，一個(gè)很重要的特點(diǎn)是，加密原生項(xiàng)目在積極進(jìn)行穩(wěn)定幣的技術(shù)創(chuàng)新。加密原生穩(wěn)定幣的積極創(chuàng)新，源于牛市的推動(dòng)。

今年，在協(xié)議和技術(shù)創(chuàng)新上一個(gè)比較典型的項(xiàng)目便是Ethena。該項(xiàng)目于2024年2月開(kāi)始正式運(yùn)營(yíng)，其得到了幣安、bybit、OKX、Dragonfly Capital、Brevan Howard Digital、PayPal Ventures等多家的累計(jì)投資2500萬(wàn)美元。

在Ethena中，主要有三個(gè)關(guān)鍵部分，其分別是USDe、sUSDe、互聯(lián)網(wǎng)債券。

USDe ：是一種以太坊為基礎(chǔ)的穩(wěn)定幣，由衍生品提供擔(dān)保。Ethena 允許用戶使用美元、ETH 或流動(dòng)性質(zhì)押代幣作為抵押品創(chuàng)建 USDe。

sUSDe：通過(guò)質(zhì)押 Liquid 質(zhì)押籌碼和資金費(fèi)率獲得的獎(jiǎng)勵(lì)。最初 1 sUSDe：1 USDe，隨著時(shí)間的推移，1 sUSDe > 1 USDe。

互聯(lián)網(wǎng)債券：建立在USDe的基礎(chǔ)上，結(jié)合來(lái)自以太坊的收益率，以及來(lái)自永續(xù)掉期和期貨市場(chǎng)的資金和標(biāo)的物價(jià)差，創(chuàng)建了第一個(gè)鏈上加密原生“債券”，可以作為允許司法管轄區(qū)的用戶的美元計(jì)價(jià)儲(chǔ)蓄工具

該項(xiàng)目比較創(chuàng)新的是的其穩(wěn)定幣錨定的機(jī)制，其做到1USDe錨定1美元美元主要是做了三個(gè)設(shè)定，比較創(chuàng)新的其中的一個(gè)設(shè)定是其設(shè)置了一個(gè)抵押資產(chǎn)組合與 Delta 對(duì)沖機(jī)制。這是一種創(chuàng)新的抵押方式，使得USDe錨定美元。在該穩(wěn)定幣中等量的現(xiàn)貨 ETH 多頭以及期貨 ETH 空頭共同構(gòu)成抵押資產(chǎn)，這種抵押組合被設(shè)計(jì)為 “Delta 中性”。（Delta 是衡量衍生品價(jià)格對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)敏感度的指標(biāo)）

在這種設(shè)定之下，當(dāng) ETH 價(jià)格上漲時(shí)，現(xiàn)貨ETH多頭的價(jià)值增加，但期貨ETH空頭的價(jià)值會(huì)相應(yīng)減少，因?yàn)榭疹^頭寸在價(jià)格上漲時(shí)會(huì)產(chǎn)生虧損。由于它們的數(shù)量是等量配置的，這兩種價(jià)值變化相互抵消。同理，當(dāng) ETH 價(jià)格下跌時(shí)，現(xiàn)貨 ETH 多頭價(jià)值減少，期貨 ETH 空頭價(jià)值增加，也能相互抵消。由此抵押資產(chǎn)的價(jià)值能夠在 ETH 價(jià)格波動(dòng)的情況下保持相對(duì)穩(wěn)定，從而為 USDe 提供了一個(gè)穩(wěn)定的價(jià)值基礎(chǔ)。

正是得益于這種創(chuàng)新，以及其大力的空投和營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，高額的sUSDe的年化率。使得年初至今，Ethena 的 TVL 增長(zhǎng)迅猛，據(jù)DeFiLlama數(shù)據(jù)顯示，目前其TVL達(dá)到了驚人的56.41億美元。

除了Ethena外，還有一些其它的創(chuàng)新，如Lista的推出，這是一個(gè)開(kāi)源去中心化穩(wěn)定幣借貸協(xié)議，其原生代幣為 Lista。它允許用戶在 Lista 上進(jìn)行質(zhì)押和流動(dòng)性質(zhì)押，并針對(duì)各種去中心化抵押品借出 lisUSD。該項(xiàng)目的創(chuàng)新在于提供一種新的解決方案，以應(yīng)對(duì)過(guò)度抵押穩(wěn)定幣所面臨的資本效率問(wèn)題。

傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)入局

穩(wěn)定幣作為加密的圣杯，在每輪牛市中，都會(huì)產(chǎn)生一些新的項(xiàng)目以及創(chuàng)新。而2024年和以往牛市最大的不同，則是傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)或者是支付巨頭的入局。這源自于監(jiān)管的松動(dòng)，更因?yàn)榧用苤鸩饺谌氍F(xiàn)實(shí)生活。

傳統(tǒng)金融巨頭的入局最典型的兩個(gè)例子，一個(gè)是支付巨頭Paypal推出的美元穩(wěn)定幣PYUSD，一個(gè)是支付巨頭Stripe在2024年以 11 億美元收購(gòu)了穩(wěn)定幣平臺(tái) Bridge。

PYUSD100% 由美元存款、短期美國(guó)國(guó)債和類(lèi)似現(xiàn)金等價(jià)物提供錨定。其最早于2023年在以太坊上推出，2024年5月又在Solana上線。在具體的用例上，目前，符合條件的美國(guó)用戶可以在 PayPal 和兼容的外部錢(qián)包之間轉(zhuǎn)移 PYUSD，使用 PYUSD 進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)付款，在結(jié)賬時(shí)選擇 PYUSD 支付，還可將 PayPal 支持的加密貨幣與 PYUSD 相互轉(zhuǎn)換。PYUSD還可用于 Xoom 上的跨境 P2P 支付，為用戶提供更快速、低成本的跨境匯款方式等等。

早在 2024 年10月10日，Stripe 就正式宣布將支持穩(wěn)定幣 USDC 的支付，允許來(lái)自全球 150 多個(gè)國(guó)家的用戶，通過(guò)以太坊、Solana 和 Polygon 進(jìn)行穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬。2024 年 11 月，Stripe 推出了通過(guò)穩(wěn)定幣進(jìn)行 B2B 支付的功能，用戶可以在 Stripe 上創(chuàng)建并發(fā)送可用穩(wěn)定幣支付的發(fā)票，滿足了企業(yè)在跨境交易等場(chǎng)景中對(duì)更高效、低成本支付方式的需求。

而在香港，渣打銀行，京東幣鏈科技（香港）等都已經(jīng)入局了港元穩(wěn)定幣。傳統(tǒng)支付和金融巨頭的入局，無(wú)疑使得穩(wěn)定幣能夠更廣泛地在現(xiàn)實(shí)世界中被運(yùn)用。

今年，是穩(wěn)定幣的大爆發(fā)之年，而展望未來(lái)，隨著監(jiān)管的明確和技術(shù)的不斷創(chuàng)新，無(wú)論是在鏈上還是鏈下金融，穩(wěn)定幣的作用都會(huì)越來(lái)越重要。